**锦江酒店：业绩超预期，26...

**锦江酒店：业绩超预期，26Q1扣非归母净利润创单Q1历史新高**

有史以来最强的一季报，持续释放强劲业绩，周期底部得到验证! 业绩回顾 26Q1：营业收入31.21亿元/yoy+6.09%，归母净利润1.36亿元/yoy+280.09%，扣非净利润1.52亿元/yoy+472.67%，同比均实现大幅增长。 26Q1收入分拆：境内酒店增长为主 一、酒店业务：收入30.68亿元/yoy+6.26%。其中，全服务酒店0.55亿元/yoy-6.82%，有限服务酒店30.14亿元/yoy+6.53%。分区域，境内23.10亿元/yoy+9.14%、占比75.26%，境外7.59亿元/yoy-1.66%。 二、食品及餐饮业务：0.52亿元/yoy-3.26%。 三、其他为总部开支等。 26Q1经营数据：RP持续增长 境内（有限服务）：RP142.59元/yoy+3.68%、OCC62.27%/yoy+1.37pct，ADR228.99元/yoy+1.40%. 境外（有限服务）：RP32.20欧元/yoy-6.80%、OCC52.07%/yoy-1.27pct、ADR61.84欧元/yoy-4.52%。 开店情况：26Q1新开业306家、退出202家、净增104家，其中全服务型新开4/退1/净增3家、有限服务型新开302/退201/净增101家（直营-3家、加盟+104家）。截至26Q1开业酒店14236家、较25年末+104家（增速+0.74%）/已签约酒店18231家（26Q1+16家）。 盈利水平：利润率持续改善 26Q1：毛利率33.45%/+1.60ct，管理费率18.04%/-1.73pct，销售费率6.70%/-0.14pct，财务费率4.31%/-1.22pct，归母净利率4.39%/+3.17pct，扣非归母净利率4.88%/+3.98pct。 投资建议：关注锦江境内外改革进展及股权激励达成情况，短期期待公司改革带来的业绩释放。预计26-28年归母净利润12.2/15.3/17.5亿元，对应PE23/18/16X，维持“买入”评级。 联系人：何富丽/周杰