**吉利汽车：26Q1业绩略超...

**吉利汽车：26Q1业绩略超预期，高端化&出口推动核心净利润同比高增**

1、事件：吉利汽车发布2026年一季报，2026Q1营业收入838亿元、同比+16%、环比-21%；归母净利润41.7亿元、同比-27%、环比+11%，主要受25年同期汇兑影响较大，25Q1/26Q1汇兑收益分别+30/-5亿元；核心归母净利润45.6亿元、同比+31%、环比20%。 2、销售结构优化驱动收入同比增长 1）量：26Q1公司销量70.9万台、同比基本持平，其中出口20.3万台、同比+129%；分品牌，极氪7.7万台、同比+86%，领克8.2万台、同比+13%，银河24万台、同比-8% 2）价：单车ASP为11.8万元，同比+1.5万元、环比-0.6万元，同比增长预计受销售结构优化拉动，出口销量及占比高增（尤其是新能源出口同比+572%）、极氪9X上市交付带动极氪销量高增（Q1交付2.2w）。 3、核心单车净利润同环比提升 1）26Q1毛利率为17.5%，同比+1.7pct、环比+0.6pct，同环比增长预计受销售结构优化拉动 2）费用率环比大幅优化：26Q1销售/管理/研发费用率分别为5.2%/1.6%/5.4%，同比+0.2/-0.4/+0.9pct，环比-1.1/-0.5/-0.1pct，我们预计费用率环比优化与Q4受新车型上市宣发等导致基数较高、极氪私有化整合后协同降本效应进一步体现有关。 4）以核心净利润口径计算，26Q1单车净利约6.4k，同/环比分别+1.5k/+2k。 4、展望 1）全年出口有望超预期：Q1出口同比+126%、其中新能源渗透率已达60%，欧洲占比达到30%+，目前车型、出口国家相对集中，后续仍有A7、M7等新车导出，并且多个主流市场处于起步阶段、后续放量空间极大。4月海外订单接近10w，全年75万出口目标有望超额完成。 2）高端车带来极大利润弹性：极氪9X订单250/天、产能持续爬坡，极氪8X上市后价格极具竞争力、订单超预期，4月交付预计3-4k、5月交付有望1w，预计8X+9X双车全年合计有望贡献70亿利润；后续仍有焕新009等上市 3）新品周期持续，全动力车型谱系布局：国内新能源仍有星耀7、战舰等新车，以及星瑞、星越L、帝豪等i-HEV车型即将上市，相较日系竞品油耗、行驶质感、智能化等优势显著，多动力布局下抗风险能力强，且HEV出海空间广阔。 5、投资建议：预计吉利汽车2026年净利润达到220e、对应当前市值10xPE，持续重点推荐。