**中国广核：1Q26业绩符合...

**中国广核：1Q26业绩符合预期；华南电价回暖趋势初现**

1Q26业绩符合我们预期：营收163亿元，同比-13.3%；归母净利润27.4亿元，同比-9.3%，符合我们预期。 一、换料大修时间同比提升、总上网电量同比-10.1%至510亿度。1Q26，仅阳江、防城港上网电量同比改善0.1~0.3%，台山同比下滑64.5%，其中台山2号按计划于2025年末开始年度大修，并增加部分检查和试验、为长期稳定运行奠定基础，截至4月28日仍处于有序检修中，岭澳同比下滑14.8%，其余电站同比降幅在0.1~5.8%。1Q26完成4个年度大修和2个十年大修（vs.1Q255个年度大修和1个十年大修），计划在2Q26新开展2个年度大修和1个十年大修（vs.1Q264个年度大修、1个十年大修和1个首次大修）。 二、销售费用率同比提升0.4ppt至0.5%，销售费用升至0.79亿元。主因年初电力销售面临压力、营销费用增加。财务/管理/研发费用率同比-0.4/+0.3/+0.5ppt至6.4%、3.3%、2.1%。 苍南核电注入启动、交易对价83.5亿元（资产基础法）。公司拟收购集团持有的46%苍南核电（65.3亿元，公司预计1-2号机组分别于2026-27年投产）和51%苍南二核股权（18.1亿元，3号在建、4号处于FCD准备阶段、5-6号处于核准前准备阶段）。 华南电价回暖趋势初现。广东5月综合电价483元/兆瓦时，同比+28%、环比+30%；3月底南方区域现货电价亦出现上升。我们认为受益于华南提前入夏提振需求、地缘冲突下火电燃料成本探涨，或为核电迎峰度夏期间市场电价及盈利带来正面影响。 我们维持2026-27年盈利预测不变。当前A股股价对应2026-27年23.1x/21.6xP/E，H股对应15.2x/14.0x。维持跑赢行业评级，考虑到机制电价政策提升核电盈利确定性，我们上调A/H股目标价5%/5%至5.32元/4.19港元，对应2026-27年26.1x/24.4xP/E，H股18.3x/16.9x，A/H股价上行空间13%/20%。 公司将于今日16：30-17：30召开业绩会 欢迎联系：刘佳妮/蒋雨岑