**【信达消费姜文镪】仙鹤股份...

**【信达消费姜文镪】仙鹤股份速评**

1、Q1收入+5.9%至31.7亿元，利润+6.0%至2.5亿元，环比Q4+6.8%。Q1毛利率14.8%、同比+0.24pct、环比+1.97pct。Q1资产减值+信用减值合计0.27亿元，还原减值后业绩基本符合预期。 2、Q1仙鹤实现销量预计约45万吨，夏王实现销量约8万吨，其中仙鹤平均吨盈利约350-400元/吨、环比明显改善，夏王吨盈利环比下降、但仍保持1100元/吨（成本上行叠加欧元贬值影响）。 3、公司产销量持续扩张，纸浆维持震荡走势，当前600+美金价格、自产纸浆盈利优势明确，市场化纸种均在3月开启涨价，落地情况较好。预计在Q1盈利分部中3月单月盈利占比达50%左右，考虑当前浆纸价格走势，预计Q2盈利有望环比Q1显著改善、预计单季度实现4亿元可期。 4、仙鹤浆纸一体逐步强化，广西基地盈利弹性较大，湖北&常山基地内生持续改善，本部盈利较高。今年预计实现浆产量近100万吨、纸产量近200万吨布局，且后续仍有积极扩张预期。 5、公司着眼长期布局，广西基地、湖北基地、包括本部常山以及后续的四川基地，浆纸一体匹配均持续优化。预计2026年实现14亿元利润，对应估值为11.4X，持续推荐～