**中富电路：三次电源核心卡位...

**中富电路：三次电源核心卡位**

中富电路：三次电源核心卡位，AI业务拐点已现，现价维持重点推荐，空间锐度兼具的弹性标的 这一轮【报表端】发生了什么变化：一季度核心需要关注的维度在于利润率水平，过去公司平均的毛利率基本在10个点左右，但一季度在AI业务占比尚不高的情况下，毛利率已接近30%，AI相关业务带来的盈利弹性明显，报表端盈利能力的拐点是市场认知中富AI相关业务最好的切入口。 如何展望后续的【EPS节奏】，逐步释放弹性的过程：中富26-27年核心的EPS来源还是来自于ASIC产业链，这其中弹性最大的即为GoogleTPU产业链，从市场空间侧来看，今年基本为【小几百万片的TPUV7】*【300-400元单片价值量】，而27年则为【近千万片的TPUV8】*【600+的价值量（功耗从980w-1500W+）】，谷歌给公司带来的市场空间弹性凸显，其次还有AWS产业链贡献的弹性。而远期Feynman架构带来的业绩弹性则更为充分，市场空间有望较快达到【数百亿】量级。 怎么理解电源PCB这门生意，高壁垒重研发的技术引领：电源PCB从技术上来看是一个载板&封装的生意，根据公司25年年报，公司目前的研发投入包括MSAP/SAP/3DSIP等二三次电源PCB项目储备充分，此外半导体封装应用领域及载板相关业务已开始实现收入，对技术储备（如内嵌内埋，3Dsip等）及细分环节Knowhow的预研要求高，是值得更高估值的赛道。 股权激励已落地，现价市值弹性较为充分，详情空间测算及公司近况欢迎私信交流