**【国投农业】政治局会议强调...

**【国投农业】政治局会议强调稳猪价，再荐养殖股**

政治局会议由控粮价转向稳猪价 与去年7月/12月的两次会议提法相比，本次政治局会议对于三农问题的表述从“夯实三农基础”转为“抓好农业生产”，从强调“推动粮食和重要农产品价格保持在合理水平”转向“稳定生猪等农产品价格”，或反映出在生猪价格跌至行业现金成本以下同时也是近20年的最低价、给cpi表观增速带来较强负面拖累的背景下，政府对于稳定猪价的重视程度明显提高。 生猪行业的行政干预或进一步加强 2025年以来，政府已关注到生猪养殖行业产能过剩的问题，并通过约谈养殖/屠宰龙头企业、号召减少二育和压栏、控制能繁母猪存栏、放缓猪企融资、点状加强环保限制等方式引导生猪限产。但是，由于种猪改良背景下生猪养殖效率的持续提升、猪价尚未深跌时部分养殖主体仍心存观望态度导致能繁母猪存栏去化偏缓等因素，截至目前生猪及猪肉价格仍表现疲弱，自繁自养及外购仔猪的养殖盈利均为负值且在历史较低水平，仔猪销售也陷入亏损。结合政治局会议的表态，我们预计生猪养殖行业的行政干预或进一步加强、或通过提高环保要求等方式促进母猪产能加速去化。 产能去化有望加速 考虑到25Q4能繁母猪存栏才开始出现月环比降幅1%以上的去化，而供给收缩从能繁母猪传导至肥猪出栏需时10-11个月，同时目前商品肥猪的出栏体重目前仍然在历史偏高水平，我们预计肥猪的供给压力或最早要到2026年8月才能实现持续下降（母猪生产效率的提升、二育主体的进场/出栏或对具体进度产生扰动）。而猪肉消费需求近年来呈现稳中微降的趋势。我们相应预计2026年的猪价或难现大涨、生猪养殖盈利或明显承压。行政干预+盈利不佳双重压力下，预计生猪产能去化有望加速。 股价常领先猪价、再荐养殖 历史股价复盘显示，一轮完整的猪周期反转行情通常包括产能去化（猪价为股价反指）、猪价上涨（猪价与股价共振）、业绩兑现（猪价位置比趋势重要）3个阶段；非瘟前，市场主要交易猪价上涨和业绩兑现；非瘟后，学习效应带动市场抢跑+母猪去化不彻底导致猪价持续性不佳，股价主要在产能去化和猪价上涨阶段上涨。产能有望加速去化背景下，我们认为布局猪股已具备较高胜率，继续推荐温氏、牧原等。 另外，白鸡养殖产能去化领先于生猪，26Q1鸡价表现超预期、龙头企业已开始释放盈利弹性，建议积极关注白鸡板块，推荐圣农、益生等。 熊承慧/冯永坤