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**【中金全球矿业】**

【中金全球矿业】第一量子矿业（FM.CN）1Q26业绩速览：巴拿马铜矿获批处理堆存矿，上调全年产量与成本指引 财务表现：季度收入环比-5%至14.04亿美元，毛利润环比-33%至2.78亿美元，EBITDA环比-30%至3.26亿美元（含1.44亿美元套保实现损失，剔除后为4.70亿美元），归母净亏损1.96亿美元（每股亏损0.24美元），调整后每股亏损0.18美元。业绩差于市场预期，主因铜销量下滑、赞比亚克瓦查汇率走强及套保损失 季度产销量：铜产量环比-4%至9.65万吨（Kansanshi4.53万吨，Sentinel4.53万吨），铜销量环比-17%至9.00万吨；黄金产量环比-9%至3.40万盎司；镍产量环比+41%至1.23万吨（Enterprise创季度纪录，受益于品位和回收率提升）。2026年铜产量指引上调至40.5-47.5万吨（中值+3.5万吨），主要反映巴拿马铜矿处理堆存矿带来的3-4万吨增量贡献 季度成本：并表铜C1现金成本环比+14%至2.51美元/磅（同比+29%），铜AISC环比+17%至4.05美元/磅，主因销量下降摊薄固定成本及赞比亚克瓦查走强。2026年铜C1现金成本指引上调至2.15-2.40美元/磅（此前1.95-2.20美元/磅），铜AISC指引上调至3.50-3.80美元/磅（此前3.25-3.55美元/磅），主因巴拿马铜矿低品位堆存矿处理成本较高。若当前中东燃料价格及克瓦查汇率持续，全年C1可能额外增加约0.25美元/磅。镍C1成本指引维持3.25-4.25美元/磅不变 巴拿马铜矿复产进展：巴拿马政府于4月7日正式批准公司移除、处理及出口现场堆存矿（约3,800万吨矿石，含约7万吨可回收铜），确认该材料为公司在特许权有效期内开采的财产。2026年预计生产3-4万吨铜，准备及预调试需约3个月，所需资本开支约2.50亿美元。公司正在招聘约1,000名新员工，收到超6万份申请，预计2Q26末开始产出铜。P&SM（保护与安全管理）季度成本约1,600万美元/月。公司承诺继续与巴拿马政府建设性接触，寻求互利共赢的解决方案 燃料供应与中东局势：公司赞比亚业务年消耗约3.20亿升柴油，通常60%来自中东、40%来自印度。因中东冲突导致霍尔木兹海峡关闭，公司已锁定替代供应路线（通过纳米比亚港口及仓库），已积累至少两个月应急库存，预计燃料价格影响将在2Q25成本中体现。公司自有冶炼厂在硫酸供应紧张时期具备战略优势，不依赖外部硫酸 资本支出与资产出售：2026年总资本支出指引上调至10.75-12.50亿美元（此前10.00-11.50亿美元），主要因维持性资本增加以支持巴拿马铜矿复产。全年利息支出指引下调至5.00-5.25亿美元（此前5.50-5.75亿美元），折旧指引上调至9.25-9.75亿美元（此前7.00-7.50亿美元）。公司已签署土耳其Çayeli铜矿出售协议（3.40亿美元）及西班牙LasCruces铜矿出售协议（最高1.90亿美元），均预计2Q26完成交割 增产项目：赞比亚KansanshiS3期扩建已于2025年12月1日正式投产，季度内推进品位优化、破碎、磨矿和浮选效率改善，预计2026年下半年品位提升。阿根廷TacaTaca铜矿技术报告已提交，初始矿石处理产能4,000万吨/年，第五年扩至6,000万吨/年，公司正推进环评及申请大型投资激励制度。赞比亚电力供应逐步恢复，风电和太阳能项目按计划推进，计划2027年上半年安装关键长周期稳定设备