**【浙商食饮】安井食品业绩会...

**【浙商食饮】安井食品业绩会要点（260428）**

我们认为：在新品新渠道的贡献之下，26年收入趋势向好，盈利能力有望提升。预计26年收入/业绩增速15%/33%，26年18e对应A股18.5XPE+3.8%股息，H股14XPE+5%股息，持续推荐。 近况更新：今年4月至今、在去年4月高基数的基础上、延续了公司自25Q4以来积极的动销状态。 26Q1主业和子公司表现 1）主业：26Q1营收同比增长25%，利润同比增长超35%；净利率13.7-13.8%，主因产销旺季带来规模效应； 2）子公司：一、新宏业：营收增速略快于主业，表现稳健；二、新柳伍：营收略下滑，主要受产品品类结构影响；三、冻品先生：营收同比翻倍，利润增速快于收入增速；四、英国功夫：人事调整后企稳向上，营收同比增长15%，净利润同比增长80%（基数相对较小）；五、鼎味泰：26Q1并表，新增营收约1.4亿元，归母净利润约1700万元，扣非归母净利润约1200万元。 产品端 1）速冻调理制品：26Q1收入+35%、剔除鼎味泰并表因素后同比增长接近30% -锁鲜装：26Q1同比增长22%、毛利率保持40%-50%的较高水平，其中全家福组合装26Q1营收约3-4kw； -烤肠类：一、火山石烤肠26Q1同比增长接近50%，单季度营收过亿；二、A类肠1月1日起提价，目前已实现微利；三、烤肠类全年目标为较高双位数增长； -其他大单品：26Q1撒尿鱼丸、鱼豆腐、鱼籽包、龙虾味球、包心鱼丸、鱼籽福袋、火山石烤肠等核心大单品全面高增。 2）速冻菜肴制品：26Q1收入+41%、主要由虾滑、龙虾尾、小酥肉贡献 -虾滑、鱼滑系列：25年双位数增长，26Q1虾滑同比增速超50%。 -小龙虾系列：整体同比增长超10%，其中龙虾尾、调味小龙虾增速均超20%，清水虾有所下降（高基数）。 -其他大单品：蛋饺25年同比下滑20%，26Q1企稳；千页豆腐、冻品先生黑鱼片、牛羊肉卷均实现大双位数增长；虾滑球、冻品先生藕盒增速约50%。 3）速冻米面制品、26Q1收入基本持平。蒸煎饺26Q1保持双位数增长，紫薯糯米球表现较好。 4）清真食品业务：已正式推向市场，已划定40到60家专属清真客户，均为合作老客户；26年目标收入为2亿元。 张潇倩/孙天一18621835115/杨美云