**【长江电新】艾罗能源：汇兑...

**【长江电新】艾罗能源：汇兑与确收节奏影响Q1，2026全面放量可期**

事件：艾罗能源发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现收入40.82亿元，同比增长33%；归母净利1.21亿元，同比下降41%；其中，2025Q4实现收入10.54亿元，同比增长58%，环比下降14%；归母净利-0.29亿元，同比下降168%，环比下降444%。2026Q1实现收入14.53亿元，同比增长82%，环比增长38%；归母净利0.67亿元，同比增长45%，环比转正。 1、2025年，公司户储系统销售12.2万台，同比增长29%，欧洲修复，亚非拉高增，毛利率34.5%，同比下降6.1pct，主要系亚非拉占比提升及公司定价策略调整，其中欧洲毛利率41%，亚洲16%，大洋洲25%。工商储系统销售2340台，完成放量突破，贡献收入5.5亿，同增457%，毛利率37%，盈利水平良好。并网逆变器销量44万台，同增49%，毛利率20%，同比下降7pct，或因亚洲等低毛利市场占比提升，并网逆变器中亚洲收入占比过半，毛利率仅16%。 2、2026Q1，公司发货额18亿左右，同比翻倍以上增长，确收14.5亿，差额主要系3月部分发货为发往海外仓备货，以及船期因素影响。结构上看，各项产品预计销量均环比Q4增长明显，盈利能力保持良好，综合毛利率33%，环比提升2pct。Q1期间费用率27.4%，绝对值4亿，为历史最高，主要是汇兑损失导致财务费用增至0.6亿。Q1末存货20.4亿，同增93%，环增43%，大创历史新高，反映公司经营规模扩大，发出商品增加，备货积极。 3、展望后续，能源安全逻辑下2026年全球户储装机增速上修至60%，公司有望充分受益于行业高景气。加之，工商储、大储延续高增趋势，全年发货额预计大幅增长至75亿以上，其中工商储12亿，同比翻倍左右，大储10-15亿，实现突破，户储41亿，且不排除进一步超预期。 4、我们预计公司2026-2027年实现归母净利9.3、13.6亿，对应PE为18、12倍。继续重点推荐。