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**【广发银行业|倪军团队】招商银行26Q1点评**

【广发银行业|倪军团队】招商银行26Q1点评： 财富管理优势稳固，零售资产质量承压-20260429 26Q1营收、PPOP、归母利润同比增速分别为3.81%、4.29%、1.52%，增速较25A分别变动+3.79pct、+4.61pct、+0.31pct，营润增速均延续向好势态。分项来看，净利息收入/净手续费同比+5.0%/4.9%，增速环比25A分别提升2.95pct/0.49pct，测算核心营收同比+5.0%，环比回升2.32pct；其他非息同比下降3.8%，主要是债权投资价差收入同比减少；信用减值损失同比+15.65%，其中贷款减值损失148.6亿元，同比增加12.3亿元。从累计业绩驱动来看，规模扩张主要正贡献，拨备计提增加、净息差收窄、其他非息承压形成拖累。 财富管理优势稳固。26Q1净手续费占营收23.76%，占利润总额42.05%；结构上，26Q1财富管理收入85亿元，同比+25.42%，代销理财/保险/基金/信托/证券交易收入同比+7.1%/+16.7%/+55.1%/+42.7%/+28.3%；资管业务收入26.5亿元，同比增长1.50%；托管业务收入15.4亿元，同比增加19.81%；银行卡收入35.8亿元，同比减少12.25%，主要是信用卡线下交易手续费下降；结算清算收入40.4亿元，同比+7.34%。 息差延续收窄，资产收益率仍承压。26Q1净息差1.83%，环比/同比分别收窄4bp/8bp；贷款/金融投资收益率环比-21bp/-14bp；存款成本率环比-18bp。 零售风险暴露，前瞻指标上行。26Q1末集团口径关注率/逾期率分别为1.48%/1.29%，环比分别+5bp/+4bp，测算不良生成率1.04%，同比+9bp。结构上，26Q1末公司口径个人不良率1.14%，环比上行6bp，住房/信用卡/消费贷不良额分别较年初增加8.6/7.8/7.8亿元，不良率分别+7bp/+16bp/+15bp，小微贷款不良额下降5.3亿元，不良率下降7bp；对公不良率0.78%，环比下降6bp。公司一二线城市住房贷款占比88.08%，26Q1末加权平均抵押率40.66%，按揭风险可控，后续高度关注零售信贷及信用卡风险。