**【国盛电子】CCL：Q1业...

**【国盛电子】CCL：Q1业绩超预期，涨价趋势有望贯穿全年**

具体各公司业绩： 一、生益科技：26Q1营收81.4亿元，环比+4%，归母净利润11.6亿元，环比+30%，毛利率28%，环比+2.3pcts； 二、南亚新材：26Q1营收18.3亿元，环比17%，归母净利润1.5亿元，环比+83%，毛利率15%，环比+2pcts； 三、金安国纪：26Q1营收12.6亿元，环比+3%，归母净利润2.0亿元，环比+58%，毛利率26%，环比+7pcts。 各公司对于业绩增长的驱动因素均大致表述为高景气背景下的销量增加以及价格上行。我们判断量价齐升的趋势有望延续全年，且已观察到部分公司AI订单显著起量或即将起量，CCL后续业绩有望持续超预期。 后续涨价趋势展望： 传统产品：上游基材及CCL已有及新增产能均同步在向AI倾斜，传统CCL供给显著收缩而需求稳中有升，叠加成本上涨，涨价趋势有望贯穿全年。 AI产品：M6及以下CCL率先涨价，M6以上产品部分已跟涨，26H2至27年随M9放量高速产能紧缺或将加剧，涨价周期有望延续至2027年。 对PCB环节的影响： 工控汽车等传统产品占比更高的PCB公司受影响相对更大，取决于各PCB公司与终端客户的价格谈判情况，目前来看多数大客户开始逐步理解并接受涨价。 AI占比更高的PCB公司受影响相对更小，取决于终端客户对涨价的接受程度（通常由于AI系统中PCB成本占比不高，更易接受涨价）及具体AI产品对应CCL厂商的战略考量。 建议关注：生益科技、南亚新材、金安国纪、华正新材 风险提示：下游需求不及预期，高端产品进展不及预期。