**沪电股份-泰国调研小结**...

**沪电股份-泰国调研小结**

产能和建设节奏：占地面积大于昆山扩建前（昆山青淞厂25年产值已经超过百亿），目前投入生产的有P1、P2，P3和P4正在基建中，P1一期满产，二期20-30%稼动率，预计年中之后满产，P2约30-40%稼动率，年底还有新增产能； 产品结构：P1是数通产品，面向AIServer和Switch，P2是汽车和AIServer的HDI产品，泰国工厂的厂房配置、设备都规格很高，严格来说未来产品结构可以对标昆山； 泰国工厂26Q1产值3亿+，已经超出2025全年水平，汇率因素剔除基本盈亏平衡； 产线爬坡和盈利能力：很早就储备了数百个产线工人和技术工程师，属于海外扩产PCB企业中准备较为充分的公司，泰国工人长期相对紧缺，公司也在培养东南亚其他劳动力，公司目前满产的产线良率水平和国内同规格产品基本持平。对于OOC需求迫切的客户而言，达到国内同等良率和稼动率，盈利能力有望和国内持平及以上； 为了满足客户紧迫的需求，未来2-3年产线投资还是国内为主。但本次调研来看，泰国工厂建设和盈利空间超出我们之前预期：过去我们整体认为泰国产能爬坡非常缓慢，同时成本大幅增加影响盈利。目前来看，国内重点投入的同时，泰国工厂还会持续推进，并且经过1-2年的摸索，龙头企业竞争力开始体现 持续重点推荐【沪电股份】：Q1业绩超预期，下游需求（特别是Google）持续上修，下半年开始青淞三厂、泰国工厂、黄石三厂、沪利微电持续贡献新产能，明年看120亿左右盈利空间，3000亿市值。