**【浙商食饮】三全食品业绩会...

**【浙商食饮】三全食品业绩会要点（260428）**

我们认为：预计26年收入双位数增长、业绩同比增长。我们预计26年业绩6e左右，当前对应PE21X+4.3%股息，后续建议关注大B和商超定制化业务带来的收入业绩弹性。 目标26年收入双位数增长，优先级高于利润，利润增速持平或略低于收入。 1、分渠道： 1）C端：一、25Q4收入中个位数增长；二、26Q1收入增长10.5%，利润增长20%（主因春节产品结构优化，新品汤圆占比提升），其中零售经销收入大中个位数增长，直营增速10+%，电商增速40%； -定制化产品：25年收入约1亿元，26年目标至少翻倍； 2）B端：一、25Q4下滑幅度收窄至小个位数；二、26Q1收入增长11%，利润略下降（因低毛利团餐占比提升），其中小B扭转25年趋势，实现微增，大B增长40-50%（源于古茗等新客户开发，必胜客等老客户的合作）。 2、分产品： 26Q1速冻米面大个位数增长（传统米面略下滑，创新米面中大个位数增长），速冻调制食品、肉制品增长接近40%；火锅料、丸类、肉卷、肠类均保持高速成长；26年肉制品目标大几十增速。 3、分红：预计维持高比例，回购后有股权激励预期。 张潇倩/孙天一18621835115/杨美云