**1季报简评合集（海能、南油...

**1季报简评合集（海能、南油、嘉友、申通）**

【中远海能】 2026Q1，营收73.0亿元，同比+26.9%；归属净利21.7亿元，同比+207.1%，业绩符合预期。 1）外贸原油大幅改善：Q1，VLCC-TCE（前置一个月）录得10.1万美元/天，同比+182.3%。公司处置1艘老旧VLCC叠加部分运力困于波斯湾内，外贸油运周转量同比-21.9%，Q1外贸原油运输营收38.4亿元，同比+50.9%；毛利润17.3亿元，同比+675.3%。 2）内贸油运和LNG都较为稳定：Q1内贸油运营收14.3亿元，同比+3.0%；毛利润4.5亿元，同比+34.9%；一季度LNG营收7.3亿元，同比+18.8%；毛利润3.7亿元，同比+21.3%。 3）投资建议：预计2026-28年业绩分别为112.6、126.3、121.5亿，对应PE为10.3、9.3、9.7倍，维持“买入”评级。 【招商南油】 2026Q1，营收15.7亿元，同比+14.2%；归母利润4.3亿元，同比+51.7%；业绩符合预期。 1）行业层面：量上来看，3月我国成品油出口同比-12.1%。运价上，和公司业绩相关度更高的MR太平洋航线一揽子运价2026Q1（前置两周）录得30,733美元/天，同比63.0%，Q1处置4艘MR油轮，MR艘数同比-8.5%，Q1公司收入同比+14.2%；扣非归母净利润同比+24.7%。 2）投资建议：大西洋运价大幅上行，景气逐步向太平洋航线传导。预计2026-2027年业绩分别为22.2和25.9亿，对应PE为9.4和8.1倍。 【嘉友国际】 2026Q1，营收19.3亿元，同比-15.8%；归母净利3.3亿元，同比+25.3%，业绩超预期。 1）业绩增长主因：1）国内焦煤价格改善，供应链贸易业务利润增厚；2）中非跨境通道卡萨赞比亚项目正式开启收费，贡献利润增量。 2）行业层面数据：2026Q1，甘其毛都口岸通车量同比增长约46.2%，主焦煤均价1041元/吨，同比+16.7%，焦煤价格维持高位运行；短盘均价为65元/吨，同比+11.7%。 3）投资建议：非洲未来随新项目建设转运营，盈利弹性有望加速释放。预计公司2026-2028年归母净利润分别为13.3/16.0/17.8亿元，对应PE分别为14.3/11.5/10.3X，维持“买入”评级。 【申通快递】 2026Q1，营收156.9亿元，同比+30.7%；归母净利4.6亿元，同比+94.3%，处于预告中值偏上。 1）并购丹鸟，双网协同发展。Q1件量同比+14.4%，份额同比提升1.1pct至13.9%；单票价格2.33元，反内卷&丹鸟助推单价同比大增14.4%（对应涨3毛）。 2）丹鸟无碍反内卷弹性释放。丹鸟并表导致单票费用同比提升2分至8分，单票净利润同比提升3分至7分，若剔除丹鸟亏损影响（预计亏1亿多），预计单票经济快递利润约8-9分。 3）投资建议：反内卷强势延续，盈利弹性加速释放。拟发行转债加码基建和数智化，提升核心竞争力。预计公司2026-2027年业绩分别为24和28亿，对应PE为11.2和9.6倍。