**洋河股份25&26Q1业绩...

**洋河股份25&26Q1业绩点评**

洋河股份25&26Q1业绩点评：26Q1业绩持续出清，降幅收窄拐点向上（20260427） 业绩：一、25年收入/归母净利润/扣非净利润分别192.11/22.06/21.35亿元（-33.47%/-66.94%/-68.77%）；二、26Q1公司收入/归母净利润/扣非净利润分别81.86/24.47/24.28亿元（-26.03%/-32.73%/-32.88）。25年公司派发现金红利22.14亿元，占当期归母净利润的100.38%。 25年利润落于预告中间靠后区域，经营持续磨底 一、产品端：25年白酒营收187.76亿元（同比-33.53%），量/价同比-25.99%/-10.19%，中高档酒/普通酒营收165.42/22.34亿元（-31.97%/-43.17%）。 二、市场端：25年省内/省外营收86.19/101.57亿元（-32.39%/-34.47%），经销商数量同比-66/-429家，平均经销商营收同比-30.87%/-29.30%。 三、财务端：25年毛利率/净利率同比-1.56/-11.68pct至71.60%/11.40%，利润受规模和费投影响；税金及附加率/销售费用/管理费用/财务费用率同比+1.08/+7.99/+2.65/+0.64pct至17.79%/27.10%/9.32%/-1.48%。经营净现金流同比-116%至-7.63亿元，销售回款同比-37%至194.12亿元，合同负债同比/环比-28.14/+11.05亿元至75.29亿元。 26Q1持续去库&业绩出清，盈利端降幅收窄 一、产品端：26Q1预计海/天动销表现积极，M6+延续下滑态势。 二、市场端：公司将26大营销中心精简为14大战区，统管全渠道终端和三大品牌。预计“大区主站、事业部主建”下，有望迎来边际改善。 三、财务端：26Q1毛利率/净利率同比-0.18/-2.98pct至75.42%/29.85%，毛利率基本稳定；税金及附加率/销售费用/管理费用/财务费用率同比+1.71/+0.13/+1.41/+0.27pct至17.38%/12.51%/5.38%/-0.29%。经营净现金流同比-24%至19.39亿元，销售回款同比-36%至62.58亿元，合同负债同比/环比-16.09/-21.14亿元至54.15亿元。 投资建议：公司合理控制库存加速出清，并在营销端改革积极，当前已迎来底部向上阶段，预计Q2低基数下或迎弹性增长。