**江南新材点评：26Q1净利...

**江南新材点评：26Q1净利润环比高增**

江南新材点评：26Q1净利润环比高增，业绩稳健增长，铜球转铜粉和算力散热结构两大增量 事件点评：江南新材发布2025年年报及2026一季报。2025年实现营收103.29亿元，同比+18.74%，归母净利润2.19亿元，同比+24.28%，毛利率4.10%，同比+0.33pct；2026Q1实现营收31.65亿元，同比+39.70%，环比+14.65%，归母净利润0.78亿元，同比+113.91%，环比+45.08%，毛利率4.34%，同比+0.69pct，环比-0.20pct。 铜粉与液冷领域增长明显。2025年铜球产量11.53万吨，同比+4.74%，实现营收78.68亿元，同比+9.85%；氧化铜粉产量2.91万吨，同比+32.66%，实现营收18.71亿元，同比+42.47%；高精密铜基散热片实现营收3.09亿元，同比+921.53%。 PCB行业迎来一轮由AI服务器需求驱动的创新扩产周期。2025年全球HDI板、IC载板、FPC产值合计为435.62亿美元，同比增长约15.78%，预计2030年达到650.03亿美元。公司具备独家扩产优势：一是位于鹰潭（世界铜都），当地对铜基产业扶持力度大，二是环评、能评已具备，厂区内仍有扩产空间；三是铜粉生产在化工区，与铜球（物理工艺）分属不同厂区，符合环保要求。 当前市场需求较好情况下，公司产品加工费涨价有预期。公司市占率较高且供需紧张，具备涨价条件。铜球现有产能12万吨，加工费平均2000元/吨，单吨净利700-1000元；铜粉现有产能3万吨，今年6月扩至6万吨，加工费1万元/吨，单吨净利5000-6000元。铜球后续将小幅扩产（针对五金领域），现有园区能满足10万吨，10万吨以上新拿地。加工费若普涨完后利润弹性较大。 未来公司将向铜粉和散热业务发力，AI服务器领域未来三至五年需求明确，叠加今年下游PCB产能扩张迅猛，加工费若普涨完后利润弹性较大，我们看好公司未来业绩会进一步增长。 【国泰海通通信】余伟民/王彦龙/董伟康15102187507