#圆通速递年报及一季报点评 ...

1.业绩超预期，市占率利润率同步提升 2025 年，公司实现营业总收入 752.77 亿元，同比增长 9.05%；归母净利润 43.22 亿元，同比增长 7.73%；扣非归母净利润 41.85 亿元，同比增长 6.92%。2025 年快递业务量完成 311.44 亿件，同比增长 17.20%，超出行业平均增速 3.60 个百分点，市场份额稳步提升。2026Q1 业绩延续高增态势，实现营收 187.69 亿元，同比增长 10.01%；归母净利润 13.78 亿元，同比大增 60.76%；扣非归母净利润 13.43 亿元，同比增长 65.79%，盈利增速显著提速，经营质量持续优化。

2. Q1 单票利润大幅改善 受反内卷涨价持续落地影响，2025Q4，公司单票归母利润约 0.168元（还原国际亏损约0.176元），2026Q1，公司单票利润约 0.176 元（还原国际亏损约0.185元），同比改善 5.6分，环比改善0.8分，盈利弹性进一步凸显，国内主业盈利能力强劲。

3. 环比改善延续，降本增效与定价提升共振 反内卷行业格局下，圆通定价能力实现系统性增强，快递行业定价机制逐步成熟，价格传导效率提升。收入端，Q2行业涨价5分对冲油价影响（单票利润改善1-2分）；成本端，公司持续深化数字化、智能化转型，全链路时效管控强化，2025 年快件全程时长较去年同期下降超 2 小时，运输、中心操作等核心成本持续优化，为单票利润提供坚实支撑。同时叠加公司国际业务逐步收缩减亏，业绩环比改善动能充足。

4. 低估值高成长，配置价值凸显 预计 2026 年圆通业务量达到 344 亿件，单票利润0.19-0.195，归母净利润有望突破 65亿元，对应 PE (2026E) 约 11x，低估值、高增长具备性价比。公司作为快递行业头部企业，在网络覆盖、科技赋能、成本管控等方面优势突出，受益于行业集中度提升与盈利修复，未来增长确定性强，持续推荐。