锂电纪要 一、锂电板块整体行...

锂电纪要

一、锂电板块整体行情及投资策略 （一）板块行情驱动逻辑 ：3月以来锂电板块呈现强阿尔法行情，驱动因素包括3月排产景气度高斜率修复、一季报业绩支撑，以及中东战事推高能源价格强化新能源逻辑。能源价格上涨有望加速油电平价，推动新能源车在乘用车及商用车领域渗透，同时气价走高或拉动海外户储需求。 ：全球能源安全自主可控需求提升，推动能源结构向新能源转型，储能作为刚需将持续拉动锂电需求，带动板块估值中枢上移。此外，锂电板块避险属性在能源危机下进一步增强。 （二）二季度排产及景气度展望 ：二季度电池排产环比加速向上，龙头电池厂预计排产269GWh（环比+20%），部分二线电池厂环比增幅达25%，排产斜率显著高于往年同期。月度来看，4月排产相对平稳，5-6月加速上行，二季度同比增幅有望延续一季度50%以上的高增长。 ：增长主要由新能源车（乘用车）复苏及储能景气度驱动，商用车排产相对平淡。 （三）投资策略建议 ：二季度电池排产饱和叠加电池涨价落地，中游材料供需偏紧环节有望启动涨价。短期关注电解液六氟、溶剂价格反弹及铁锂正极库存收益带来的业绩超预期机会；中期推荐隔膜、铜箔（供需持续改善，有望进入反转趋势）。 ：短期受原材料涨价冲击，一季度盈利承压，但二季度涨价落地后盈利有望修复。推荐阿尔法属性强的宁德时代（一季度排产200-220GWh，同比+40%，单位盈利维持0.11元/Wh，全年利润预期950-1000亿元，对应20-25倍PE，上行空间20%）；二线电池厂推荐中创新航（估值低位，客户结构优化，海外拓展加速，2026年利润有望接近30亿元，上行空间30%-40%）及欣旺达（动储困境反转，储能订单驱动出货量翻倍，消费电池提供稳定现金流，上行空间30%）。 ：推荐新能源车阿尔法强及受益储能贝塔的熔断器集成母排环节，重点关注中熔电器（一季度强业绩机会）。 二、中游材料环节分析及推荐 （一）溶剂环节：预期差显著，丙二醇副产物贡献超额利润 ：石油涨价带动溶剂原材料（丙烯、PO）涨价，溶剂价格实现超额传导（单吨超额利润数百元），叠加4月后锂电需求起量，EC等溶剂供需持续收紧。此外，副产物丙二醇因PO涨价（从6000元/吨涨至11000元/吨），成为溶剂企业超额利润主要来源。 ： ：丙二醇副产14万吨/年，单吨超额利润7000-8000元，贡献约10亿元利润；溶剂出货80万吨/年（单吨利润1000元）及VC出货1万吨/年（单吨利润7万元），合计利润25-30亿元，对应估值不足7倍。 ：丙二醇副产12万吨/年，贡献约9亿元利润；溶剂出货65万吨/年（单吨利润1000元）及六氟磷酸锂3万吨/年（50%权益，单吨利润4万元），合计利润20-25亿元，对应估值不足9倍。 （二）六氟磷酸锂及VC：短期库存去化，价格有望回升 ：一二月因库存高企（1.4-1.5万吨）价格回落，3月库存降至7000吨（一周水平），预计4月供需偏紧，价格有望回升至13-15万元/吨。一季度业绩受益去年Q4价格上行，表现强劲。 ：需求偏弱导致价格回落，4月有望随六氟磷酸锂一同涨价。 （三）隔膜：中期供需紧平衡，涨价确定性高 ：2026年行业新增产能50亿平，需求100亿平，产能利用率从70%提升至85%-90%；扩产周期长（1.5年），2027年下半年前新增产能有限，两年维度涨价确定性高。 ：单品利润有望从0.1元/平提升至0.3元/平，推荐恩捷（2026年出货150亿平）、璞泰来（出货70-80亿平），对应2026年估值16-17倍，存在估值提升空间。 三、正极、负极及其他材料环节分析及推荐 （一）铜箔：中期供需偏紧，估值具备吸引力 ：2026-2027年供给扩张有限（资本开支重、回本周期长，部分厂商转向AI铜箔），下半年产能利用率有望回升至90%以上，2027年供需紧平衡，下半年或启动持续性涨价。 ： （锂电铜箔占比高，剔除AI估值后，2026年PE约15-16倍，2027年约10倍，若给予20倍PE，赔率可观）。 （二）铁锂正极：一季度业绩高增，头部厂商具备阿尔法 ：一季度受益加工费修复及库存收益，业绩大幅修复，推荐万润、运能、龙盘（2026年PE 15倍，2027年10倍）、富林（2026年PE 20倍，2027年11倍）。 ：行业产能利用率维持70%以上，头部厂商（如富林）通过出货量提升（2026年80万吨，2027年120万吨）、产品结构优化（五代占比超50%）及磷酸二氢钾降本，盈利中枢有望从2000元/吨提升至3000元/吨。 （三）负极及铝箔：低估值标的及新技术驱动机会 ：推荐 （2026年出货45万吨，单吨利润3000元，业绩13-14亿元，PE 15倍；山西新产能投放（2026Q3）及2027年海外产能释放，成本下降驱动盈利提升）。 ：受益钠电商业化（钠电池铝箔用量翻倍），推荐 （2026年PE 20倍，纳电渗透率若达30%，弹性显著；叠加铝箔供需修复，下半年或启动二轮涨价）。