**【广合科技】AI业务边际变...

老牌算力PCB厂商AI业务边际变化极大 1）公司算力敞口极大，算力类占比超70%，近期在GPU及ASIC客户实现重要突破，下游对公司产品反馈极佳，后续有望开展深度合作，成为公司重要增长点；2）CPU业务深度受益于agent带动用量提升，持续高景气，且后续将经历向BirchStream及OakStream升级，预计Oak产品层数超过22层，达到此前UBB规格，价值量/利润率有望大幅提升。 产能扩充激进为增长奠定基础 25年公司整体营收约50亿，广州一二厂预计26年通过技改产值增加超10亿，泰国目前已扭亏，且客户导入顺利，26年预计产值有望大幅增长，黄石工厂26年产值有望翻倍，且公司积极推进广州三厂建设，预计27年投产，后续产能储备极为丰富，且公司计划通过一系列措施持续扩充产能，后续扩产有望持续超预期！ 我们预计公司26/27年归母净利润18.55/28.3亿元，对应PE27.2/17.8倍，后续随着产能及客户顺利拓展，超预期可能极大，持续重点推荐！ 深度报告链接 风险提示：客户进展不及预期，行业竞争加剧 中泰电子：王芳/杨旭/刘博文