**游戏行业：持续看好游戏板块...

政策回暖与渠道让利共振，行业盈利空间有望进一步打开 “十五五”规划定调“出海+高质量”：规划两次提及游戏行业，相较于“十四五”期间偏向“纠偏严管”的底色，本次明确提出“引导规范与健康发展”，标志着游戏行业步入常态化、可预期的良性发展新阶段。苹果/谷歌应用商店降费：苹果于26年3月15日起将国区标准内购佣金从30%降至25%（中小开发者及续费降至12%）；谷歌废除30%单一抽成，转为“20%内购+部分地区5%支付”新架构。渠道让利趋势明确，有望实质性增厚开发商利润空间。 板块估值处于历史低分位，玩法微创新带动产品周期延续 当前各重点公司按照26年利润测算，估值仅在13-14X左右，处于行业极低分位。玩法微创新叠加买量竞争趋缓，A股游戏厂商新游持续超预期。近期爆款多为长线品类，看好26年产品周期延续及后续年报、一季报的优秀表现。 重点公司估值及近期亮点梳理 【巨人网络】（约13X）：《 》大DAU品类突破，出海贡献增量；《 》25年12月已上线。 【世纪华通】（约13X）：《WhiteoutSurvival》《 》长线利润可期；《TastyTravel》《TruckStar》等新游品类突破。 【心动公司】（约13X）：《 》出海表现出色；AI赋能TapTap。 【完美世界】：重点二次元开放世界大作《 》定档4月23日。 【恺英网络】（约13X）：烈焰觉醒及传奇盒子贡献增量；新品密集定档，AI陪伴应用《 》4月10日上线，《 》4月16日公测；实控人增持彰显信心。 【三七互娱】（约14X）：《 》《LastAsylum》表现出色；1月RO港澳台已上线，《 》《 》等新品储备丰富。 【吉比特】（约14X）：《 》已于25年12月上线，关注长线流水表现。 风险提示：新游上线进度不及预期风险；游戏上线流水表现不及预期风险；行业监管政策变化风险。