**诺亚财富：募集规模高增、运...

**诺亚财富：募集规模高增、运营效率提升、AI战略深化**

诺亚1Q26净收入同比+2%/环比-15%至6.3亿元，Non-GAAP归母净利润同比-21%/环比+4x至1.3亿元，基本符合我们预期，净利润变动主因联营企业投资亏损同比扩大、环比减少。2025年度分红将于6月获股东大会审议通过后进行，公司已连续三年派息分红率100%，股息率约13%。 境内募集规模高增，募集费收入环比上升。1Q26公司募集费收入同比-28%/环比+6%至1.1亿元，同比下降主因保险产品佣金收入下滑。1Q26募集量同比+45%/环比+37%至233亿元，分产品看，私募证券同比+37%/环比+63%至84亿元，公募同比+70%/环比+29%至129亿元；分地区看，境内募集量环比+87%至153亿元，境外募集量环比-9%至80亿元。 资产管理规模小幅下滑，管理费收入微降。1Q26公司管理费收入同比-3%/环比-2%至3.8亿元，主因境内私募股权产品持续退出。1Q26末公司AUA为2,335亿元；AUM同比-6%/环比-1%至1,402亿元，分产品看，私募股权同比-3%/环比-1%至1,260亿元，公开市场同比-11%/环比-2%至84亿元。分地区看，境内AUM环比-2%至976亿元，境外AUM环比+0.5%至426亿元。 业绩报酬同比高增，运营效率持续提升。1）1Q26业绩报酬同比+2.5x/环比-49%至1.0亿元，同比增长主因境内私募二级产品业绩报酬增加，环比下降主因境内私募股权产品业绩报酬减少。2）1Q26经营利润同比+27%/环比-8%至2.4亿元，经营利润率同比+8ppt/环比+3ppt至38%，主因员工薪酬和销售费用下降。 AI驱动财富管理模式升级。公司持续推进由单一理财师驱动向“AI赋能理财师、AI+财富管理部，AI+生态拓展”三大业务引擎驱动的展业模式升级，其中AI+财富管理部已在新加坡落地，截至1Q26末新加坡AUA较4Q25末+1.9x，客户经营效率与人均创收能力均得到有效提升。 维持盈利预测不变，公司当前交易于6x/5x26e/27ePE，考虑市场波动影响，下调目标价10%至13.5美元，维持跑赢行业评级，对应9x/7x26/27eP/E及34%的上行空间。 风险：海外拓展不及预期，资本市场大幅波动，客户增长不及预期 报告原文：小程序://中金点睛/kEcmJ87qhQ7TnuE 欢迎联系：中金非银团队樊优/姚泽宇/唐一宁/冼仲恩