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**【中泰汽车何俊艺团队】行情从数字AI扩散到物理AI，小鹏集团值得重视**

三大物理AI业务快速顺利推进： 一、机器人：全栈自研（除了电芯），四季度量产、27年一季度大规模进门门店导购环节、二季度出口海外、28年从商业走向家庭。 二、智能驾驶：vla2.0能力已经达到国内绝对头部，2026年年蒸馏版逐步上车，2027年vla2.0开始全球化。 三、ROBOTAXI：下半年开始试运行。 车端迎来强新车周期 一、gx订单超预期，市场预期仅2000-3000/月，当前预计7000/月，预计6、7月分别有望交付6000-7000、7000-8000，大超预期。 二、最走量的l03即将来临（7月初）。mona03上市近两年持续霸榜10-15万纯电轿车，意味着小鹏在15万以内的地位不可动摇；l03作为小鹏首款15万以内suv可完全复用m03的竞争力，可直接对比宋pro，月销有望突破1.5万/月。 三、还有两款极具竞争力的新车（g9改款与l05）。这两款车预计8-11月上市交付，预计有望贡献1-2万月销量。 利空出清，盈利能力稳健 一、q1亏损17.8亿，创24年4季度以来新高，利空出清，主要是研发费用29.1亿，同环比都有明显增加。 二、车端盈利能力稳健。q1销量6.3万，同比下滑33.3%，但是毛利率12.1%（同期10.5%）。 估值：车端800亿收入*1ps+服务利润30亿*20pe+机器人500亿+robotaxi300亿=2200亿，接近翻倍空间。