**理想汽车：26Q1业绩符合...

**理想汽车：26Q1业绩符合预期-20260528**

事件：理想汽车发布2026Q1业绩。26Q1实现营收229.8亿，同比-11.4%，环比-20.1%；净亏损22.8亿元，同环比由盈转亏；NonGAAP口径净亏损21亿元，同环比由盈转亏。 点评： 1、产品结构变化导致营收、ASP同环比下滑 1）26Q1汽车业务收入215亿元，同比-13%，环比-21%；其中交付量9.5万辆，同比+2.45%，环比-12.87%；ASP~24.2万元，同比-3.8万，环比-2.2万。 2）收入同比下滑主要系公司产品结构变化，低价格带的i6&L6占比较高导致ASP下降。 2、毛利率符合此前指引，单车利润由盈转亏 1）26Q1汽车销售毛利率6.1%（此前指引为5%），同比-13.7pct，环比-10.7pct。毛利率下滑主要系i6交付的25年订单公司有购置税兜底政策、同时原材料价格上涨。 2）26Q1单车亏损2.4万元，同环比由盈转亏。 3、营业费用同比维持稳定 1）25Q1研发费用27亿元，同比+8.3%，环比-9.8%，同比略微增长主要系新车型推出节奏和AI投入增加。 2）26Q1SG&A费用20亿元，同比-19%，环比-22.6%，同环比下降主要系人员薪酬减少同时市场推广活动减少。 4、公司现金储备充足：26Q1末在手现金943亿元，26Q1经营活动净现金流17亿元、自由现金流-74亿元。 5、25Q2指引：交付量9.5w-10w量，同比下降14.5%-10%；营收241-254亿元，同比下降20.2%-16.0%。计算ASP~25.4万元。 展望后续： 1）短期来看：Q1基本面触底，拐点向上。新一代L9已正式上市，搭载自研M100芯片、线控底盘、全主动悬架、5C大电池等，产品竞争力强，预计稳态销量达到5k+。同时公司将于6月底推出全新理想L8，Q2开始公司产品结构将明显改善。 2）中长期来看：全面迈向具身智能、有望迎来价值重估。战略层面，理想率先提出让车从被动工具变成主动伙伴，并同时布局基座模型、芯片、操作系统、具身智能、智能终端等业务、具备稀缺性；应用层面，自研芯片、线控底盘等搭载有望带来智驾体验跃升，同时或将于今年年中发布首款双轮机器人。 盈利预测：预计公司2026/2027年销量51/70万台，营收1363e/1954e，利润20e/80e，对应当前市值PS0.83x/0.58x，PE57x/14x。