**【医药】康诺亚首次覆盖深度...

**【医药】康诺亚首次覆盖深度报告：商业化加速，多元化技术平台深耕自免和肿瘤领域**

司普奇拜单抗（IL-4Rα单抗）纳入医保后有望实现销售放量 -2025年，康悦达销售收入达到3.15亿元（同比增长776%），占公司总收入的比例为44% -除成人中重度特应性皮炎（AD，2024年9月，国产首个）、成人慢性鼻窦炎伴鼻息肉（CRSwNP，2024年12月，国内首个），以及成人季节性过敏性鼻炎（SAR，2025年2月，全球唯一）外，公司预计将于1H26递交青少年中重度AD和结节性痒疹适应症的上市申请 CM512（长效TSLP/IL-13双抗）进展国内第二，积极推进多项临床试验 -已有多项适应症（慢性鼻窦炎伴鼻息肉、哮喘、慢性阻塞性肺病、特应性皮炎、自发性荨麻疹）处于临床二期阶段 -慢性鼻窦炎伴鼻息肉中国临床二期已经完成入组，预计将于1H26数据读出 多元创新技术平台助力开发潜在FIC/BIC产品 -CMG901（全球FICCLDN18.2ADC）：合作伙伴阿斯利康已开展两项全球多中心三期临床试验，分别针对2L+和1LCLDN18.2+GC，进度均为全球第一；2L+适应症预计2H26递交全球BLA、1L适应症于2026年2月触发4,500万美元里程碑付款 -CM336（潜在BICBCMA/CD3双抗）：2026年3月，康诺亚NewCo合作公司OuroMedicines与吉利德科学达成收购协议，交易完成后康诺亚将获得约2.5亿美元首付款，以及最高约7,000万美元的里程碑付款；公司对CM336（潜在BICBCMA/CD3双抗）的特许销售分层将由吉利德履行 目标价89.47港元，首次覆盖给予买入评级 -预计2026-2028年公司收入分别为26.56亿元、20.63亿元和28.12亿元，主要来自药品销售收入和合作收入 -预计2026-2028年公司归母净利润分别为4.86亿元、-1.20亿元和1.88亿元 报告链接：小程序://研究/eQdSme9ILpggWbi 联系人：海外医药周文远15901837420/胡梦婷15901657722