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**快手1Q26review：主营表现稳健，可灵AI高增估值有望修复**

公司1Q26收入337亿元，同增3%，符合我们及市场预期（其中可灵收入好于我们预期）；Non-IFRS归母净利润33.7亿元，好于我们及市场预期，我们认为主要由于其他收益净额高于我们预期。 发展趋势 一、AI深度赋能广告与电商，核心商业增长稳健。 1）线上营销服务：1Q26收入同增9%，其中国内收入同增超10%。按行业看，内容消费（截至26年3月末快手平台漫剧单日营销消耗峰值超过2000万元）、生活服务及AI应用行业驱动非电商营销服务收入增长。在AI渗透上，在素材方面，AIGC短视频素材消耗已占平台短视频营销总消耗的10%；在投放推荐方面，公司表示生成式推荐及智能出价大模型驱动国内营销服务收入约3~4%的提升。 2）电商：1Q26实现健康增长，其中品牌商家季度GMV同增超25%。AI方面，生成式搜索框架OneSearchV2等驱动电商搜索业务GMV约3%提升。 按区域看，海外分部1Q26经营亏损环比收窄至0.31亿元，巴西市场DAU及使用时长环比稳定。 二、可灵AI商业化高速推进，技术全球领先。可灵1Q26收入超6.5亿元，同增超过300%；26年3月ARR近5亿美元。模型方面，可灵3.0系列上线进一步强化专业级视频创作能力。应用层面，可灵深度参与国内外成熟商业影视作品的视觉特效制作，在影视、广告、电商等专业场景渗透率持续提升，商业化能力稳居全球视频生成赛道前列。 三、现金流充裕支撑AI长期布局。公司于1Q26业绩会表示维持今年资本开支260亿元指引，且主要发生在上半年，将较好控制算力成本；同时目标将保持全年正向集团现金流。截至1Q26末，公司可用资金总额达1,177亿元，财务基础稳固，为AI时代长期发展及股东回报提供充足保障。 盈利预测与估值 维持26/27年Non-IFRS净利润预测174/204亿港元。现价对应10/8倍26/27年Non-IFRSP/E。维持跑赢行业评级，考虑公司业务结构性变革，我们将估值方法由PE调整为SOTP分部估值，维持目标价72.8港元（16/14倍26/27年Non-IFRSP/E），上行空间61%。 风险 AI技术发展不及预期；行业竞争加剧；算力成本高企；分拆计划不及预期；核心业务放缓；行业政策变化。 点击链接【 】阅读全文。 张雪晴,余歆瑶,曹嘉扬