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**【朱珺团队】【汇量科技】26Q1点评：收入高增三成，AI投入换长期空间**

1、核心增长引擎Mintegral持续领跑，游戏品类继续主力驱动 26Q1公司总收入5.81亿美元，同比增长32.2%。其中程序化广告平台Mintegral录得收入5.60亿美元，同比增速33.1%，占集团总收入比重进一步提升至96.3%。智能出价产品体系贡献Mintegral收入超过90%。游戏品类同比大增40.8%至4.30亿美元，基本盘稳固；非游戏品类同比增长12.4%至1.29亿美元，多元拓展持续推进。据Singular报告，Mintegral在娱乐、工具、按需服务及游戏类下载量排名均居全球前四，验证了其广告网络的全球竞争力。 2、经调整利润同增10.6%，增速低于收入增速，研发加码是主因 期内溢利3422.5万美元，同比大增72.1%；经调整后利润净额为2421万美元，同比增长10.6%，低于32.2%的收入增速。根本原因在于费用端尤其是研发开支大幅扩张：研发费用同比激增46.9%至6197万美元，研发费用率从9.60%上升至10.67%，增加1.07个百分点。公司正全力升级AI基础设施（AIInfra）并优化MaxAgent多智能体系统，同时大力发展智能出价模型，导致模型训练费用显著增加。公司以短期利润换取中长期技术壁垒与迭代效率。 3、毛利率环比基本持平同比略承压，销售费用率基本稳定 整体毛利率为21.0%，同比下降0.8个百分点，环比去年四季度的21.1%微降0.1个百分点，基本保持稳定。广告技术业务毛利率由去年同期的21.4%收窄至20.6%，环比亦略有回落，主要受流量成本及服务器成本增速（33.8%）略高于收入增速（32.5%）的影响。销售及营销开支同比增长33.7%，与收入增速基本匹配，费用率稳定在4.0%左右；一般及行政开支同比增长16.4%，费用率反而下降0.44个百分点。剔除研发的大幅投入，公司经营杠杆效应依然存在。 4、战略取舍：以研发高投入换AI基础设施领先，静待利润释放 26Q1业绩展现了收入端强劲扩张，利润端因前瞻性投入而阶段性放缓的情况。公司的IAP-ROAS正在迭代等待效果明显产出的关键期，随着AI基础设施及多智能体系统的完善，模型精度与投放效率有望进一步提升，中长期有望带动毛利率修复和经调整利润率回升。关注智能出价产品渗透率及海外非游戏品类的拓展进展。 【具体情况交流，请联系朱珺18603077109】