**NVDA业绩会重点【国泰海...

**NVDA业绩会重点【国泰海通海外科技】**

最重要的增量是CPU、Agent带来2000亿增量TAM -Vera被定义为专为agenticAI设计的CPU，打开2000亿美元新TAM； -今年CPU收入可见度接近200亿美元，单指standaloneCPU，不包含在VeraRubinGPU系统中的CPU价值。 -Jensen的解释是，agent的harness、I/O、编排、内存管理、工具调用、浏览器、编译器等都跑在CPU上，真正的thinking/inference跑在GPU上，所以CPU不是cannibalizeGPU，而是agenticAI带来的增量基础设施需求。 第二个增量信息是推理份额提升 -英伟达在frontierAIcompute和inference中的份额正在提升，核心变量是Anthropic加入合作体系。此前英伟达对Anthropic的覆盖“基本为零”，现在将通过AWS、Azure、CoreWeave、xAI等为其上线大量算力。 -同时OpenAI、Gemini、xAI、Meta、Mistral、MicrosoftAI、Perplexity、Cursor等也都在NVIDIA平台上。 -Jensen表示，几乎所有frontiermodel公司都会从一开始采用Rubin，而Blackwell时并没有这个现象。Rubin会比Blackwell更成功。 第三个增量信息是Rubin爬坡可见度较强 -Rubin今年下半年开始量产出货，Q3启动，Q4继续爬坡，明年Q1会很大；客户需求和PO已经基本准备好。 -产品层面，VeraRubin相比Blackwell可实现最高35倍推理吞吐量、最高10倍AIfactory收入。GoogleA5Xbaremetalinstances可支持多站点最多96万颗RubinGPU，是一个重要客户验证信号。 第四个增量信息是将LPU定义为Nicheproduct -主动给LPU降温； -LPX这类基于SRAM的加速器（包括Cerebras）适合低延迟、高tokenrate的高端场景，但吞吐量、模型容量、长上下文处理能力受限，因此短期仍是小众产品，今天远低于20%市场占比；未来premiumtoken场景可能提升，但主平台仍是GraceBlackwell/VeraRubin。 第五个增量信息是股东回报力度明显加大 -把季度股息从每股0.01美元提高到0.25美元； -新增800亿美元回购授权，叠加原计划剩余390亿美元；并重申今年将返还50%自由现金流。 全文翻译 【国泰海通海外科技】NVDA27Q1业绩会翻译 国泰海通海外科技秦和平/刁云鹏