**英伟达FY27Q1点评:产...

**英伟达FY27Q1点评:产品线全面放量，转向系统级AI工厂**

NVDAQ1FY27revenue81.6bn，同比+85%、环比+20%；GAAPgrossmargin74.9%，non-GAAPgrossmargin75.0%；GAAPEPS2.39，non-GAAPEPS1.87。DataCenterrevenue75.2bn，同比+92%、环比+21%。Q2FY27revenueguide91bn±2%，中值环比+11.5%左右，毛利率guide仍在75%。指引未考虑中国收入。管理层还重申2025到2027年Blackwell+Rubinrevenuevisibility约1万亿美元。 数据中心业务Hyperscalerevenue380亿美元，约占DataCenter50%，QoQ+12%；ACIE（AIClouds、Industrial、Enterprise）revenue370亿美元，QoQ+31%，其中AICloudrevenue同比超过3x。DataCenternetworking本季度接近150亿美元，同比接近3倍增长。Blackwell已经被大量使用，VeraRubin客户接受度较好，每个frontiermodelcompany都会从一开始采用VeraRubin，而Blackwell时代并非如此。LPX适合低延时、高token输出的场景，但模型搭载能力、文本处理能力有限，属于较niche的配套芯片。 NVDA明确提出VeraCPU是agenticAI时代的新增长曲线：Vera基于customArmcores，与RubinGPU和NVLink端到端co-design；相较x86产品，管理层声称Vera可实现1.5x更快的单核性能、2x每瓦特性能、4x单rack密度。VeraCPU打开一个200bnTAM，并且公司今年有接近20bntotalCPUrevenuevisibility，而且200亿美元是standaloneCPUrevenue，不包括VeraRubinrack里和RubinGPU配套销售的CPU。VeraCPU主要场景包括VeraRubin、standaloneCPU、Vera+CX9用于storage、Vera+CX9。 我们认为，英伟达需求从集中于hyperscaler客户逐渐祥ACIE扩散。ACIEQoQ+31%明显快于HyperscaleQoQ+12%，说明AI-nativecloud、sovereign、enterprise/industrialAIfactory正在成为第二增长曲线。公司产品全面出货，VeraCPU是这次最大新增TAM信号。