**雷赛智能：AI投资驱动&三...

**雷赛智能：AI投资驱动&三年战略升级红利期已至，人形业务厚积薄发**

工控：3C&电子&半导体敞口大、全年高增确定性强。中美贸易战缓和后制造业信心恢复，前两年被压制的需求集中释放，同时AI投资带动半导体、3C等行业需求超预期。公司Q1伺服收入同增50%，4月达70%，控制类/步进同增30-40%/20-30%，全年收入目标同增50%，伺服更快，同时利润增速高于收入。下游分布看，3C&电子占比40%，半导体占比10%，叠加锂电、机床等先进制造行业敞口超70%，弹性大。 机器人：智元无框核心供应商、灵巧手进展迅速。公司定位核心零部件叠加解决方案，主打无框电机、关节模组解决方案、灵巧手。1）无框电机：25年出货12万台，26年内部规划挑战百万台，以泛人形为主，覆盖国内90%以上有量的本体企业，同时聚焦TOP30客户。价格已从早期的1000+元降为200-300元，后续还会进一步下降。大客户端主要为智元，占比客户份额达70%+。2）关节模组：给大客户做ODM&OEM也有自有模组，起量很快，性能国内第一梯队。3）灵巧手：25年出货1000只，仅次于应时、傲意、强脑，26年内部规划挑战1-3万只，市场份额20-30%，价格从大几千到1万多，毛利率45%-60%，客户端已进入智元、宇树，比亚迪在谈。 空间测算：26年利润预期3.4亿元，27年4.8亿元，给予26年45xPE，对应主业市值为153亿元。机器人业务进展较快，可给予120亿元，合计目标市值273亿元，对应空间45%。