**【有色周观点|铜铝】** ...

**【有色周观点|铜铝】**

本周（5.11-5.15）跟踪： 铜：TC深度走低反应矿端的极致紧缺，铜价本周走势偏强 截至5月15日，伦铜报收13,545美元/吨，周环比上涨0.07%；沪铜报收104,710元/吨，周环比上涨0.15%。供给端，截至5月15日，进口铜矿TC进一步下跌至-93元/吨，冶炼企业生产利润被严重压缩，叠加5月步入传统检修高峰期，国内电解铜产出进一步受限，而受制于国际硫磺价格持续攀升，海外湿法炼铜产能同样受限；需求方面，终端采购以刚需为主，整体补库意愿不足，市场活跃度一般。本周国内社会库存环升3.66%至33.99万吨，海外Comex小幅累库、LME小幅去库，结构上纽约铜仍具虹吸效力，本周海内外铜价走势偏强强。 展望后市，在TC大幅下行至-93元/吨背景下，矿端的极度紧缺以及冶炼厂的检修增加在供给端对价格提供了极强的支撑，然而本周下半周美国、日本等国各期限收益率大幅攀升，宏观逆风条件下我们预计铜价短期维持震荡走势。 铝：我国铝锭首现趋势性去库，叠加海外升水进一步走高，铝价走势偏强 截至5月15日，本周LME铝报收3,572美元/吨，周环比上涨2.00%；沪铝报收24,360元/吨，周环比下跌0.35%。供应端，本周我国辽宁某电解铝企业复产产能继续释放，行业整体理论开工产能4473.4万吨，较上周增加6万吨；需求端，本周铝板带箔企业产能利用率环比持平，铝棒企业产能利用率均录得环比提升0.06pct，本周电解铝的理论需求环比提升。本周电解铝社会库存录得环降2.73%至140.16万吨，终见连续去库趋势，本周铝价维持震荡走势，基于库存的结构性问题，LME铝价依旧强于沪铝。 展望后续，我们已在4月的铝材出口数据中印证了逆转国内铝锭库存结构性过剩的传导机制，叠加LME铝库存降至35万吨下方，以及欧洲和美洲的铝锭升水持续提升，后续传导有望进一步加速，我们认为后续铝价仍将维持震荡偏强走势。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。