**哔哩哔哩26Q1业绩快评*...

**哔哩哔哩26Q1业绩快评**

【收入基本符合预期，利润小超预期】 ——收入74.7亿元，yoy+6.7%（vs预期+6.6%） ——毛利润同比增长9.2%，对应毛利率37.1%（vs预期37.2%），经调整归母净利润5.85亿元，同比增长61.9%（vs预期5.35亿元），对应利润率7.8%。 【分业务情况】广告表现亮眼，游戏短期承压 1）广告25.9亿元，yoy+29.6%（vs预期+25.5%），主要系平台价值体现&流量增长带来新增广告库存&算法效率提升，4月10日上线“暂停广告”，建议关注场景扩容； 2）游戏15.2亿元，yoy-12.0%（vs预期-11.6%），主要系《 》进入相对成熟期；新游《 》4月22日开启不删档测试，初期下载排名一般；年内储备《 》《 》《 》日韩版； 3）增值服务29.1亿元，yoy+3.7%（vs预期+5.5%）； 4）IP衍生品4.5亿元，yoy-4.0%（vs预期+2.1%）。 【核心用户指标继续高增】 DAU同增8%至1.15亿，用户日均使用时长119分钟，同比增加11分钟，创历史新高，凸显B站作为国内中视频平台稀缺生态位。 【观点】 公司基本面逻辑为：广告高景气+游戏上半年承压&下半年修复存不确定性+AI投入可控带来中期利润弹性。26年AI计划投入5-10亿元，主要用于算力租赁及AIcoding，公司维持中期15%+OPM目标，建议关注AI投入对业绩边际扰动。我们预计26-27年经调整归母净利润29/40亿元（yoy+13%/38%），当前对应20/14xPE。