**【信达消费】亚玛芬2026...

**【信达消费】亚玛芬2026年第一季度业绩点评**

2026Q1业绩超预期：Q1集团销售额增长32%至19.45亿美元（固定汇率+26%），所有区域、渠道及品类均实现较高增长。调整后毛利率提升200个基点至60.0%，调整后营业利润率提升160个基点至17.4%，调整后稀释EPS为0.38美元（同比+47%）。 全年及Q2指引上调：基于始祖鸟、萨洛蒙Softgoods及威尔胜三大增长引擎的强劲势头，公司上调2026全年收入、利润率及EPS指引。预计全年收入增长20-22%，调整后毛利率59.0-59.5%，调整后营业利润率13.4-13.7%，稀释EPS1.18-1.23美元。Q2预计收入增长22-24%，调整后营业利润率6.0-7.0%（季节性低基数）。 分业务分部： 一、技术服装(TechnicalApparel)-主导品牌：始祖鸟(Arc'teryx) Q1收入增长33%至8.85亿美元（固定汇率+28%），全渠道同店增长19%。所有区域、品类及渠道表现优异。调整后营业利润率大幅提升250个基点至26.4%，展现高盈利门店模式的持续复制与品牌溢价能力。 二、户外性能(OutdoorPerformance)-主导品牌：萨洛蒙(Salomon) Q1收入增长42%至7.14亿美元（固定汇率+33%），由SalomonSoftgoods的卓越增长驱动。Q1调整后营业利润率大幅提升480个基点至20.4%，较2025年Q4的阶段性承压显著改善，反映品牌规模效应与运营效率提升。 三、球类及球拍(Ball&Racquet)-主导品牌：威尔胜(Wilson) Q1收入增长13%至3.47亿美元（固定汇率+10%），WilsonTennis360引领增长。调整后营业利润率下降370个基点至3.6%，主要系销售投放增加，全年指引仍维持改善趋势（4.7-5.0%）。 分地区与渠道：各区域均实现健康双位数增长，大中华区+44.5%、亚太（不含大中华区）+52.6%、EMEA+26.6%、美洲+18.1%。DTC渠道收入增长45%至10.02亿美元，占比提升至51%；批发渠道增长21%。全球门店数达722家，同比增长39%，其中始祖鸟297家（+35%）、萨洛蒙340家（+40%）、威尔胜85家（+55%）。全渠道同店增长方面，始祖鸟+19%、萨洛蒙+29%、威尔胜+17%。 我们的观点：公司Q1业绩全面超预期，三大增长引擎均展现强劲动能。户外分部利润率大幅反弹，印证前期阶段性投入已转化为增长杠杆。DTC渠道及全球门店网络的快速扩张为收入增长提供坚实支撑。公司上调全年指引反映管理层对品牌势能及盈利扩张的信心，我们持续看好亚玛芬在高端运动户外赛道的长期增长潜力。 联系人：姜文镪18817619332/刘田田15101097934