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**【华泰科技-黄乐平团队】**

【华泰科技-黄乐平团队】铠侠（Kioxia:285AJP）业绩验证NAND超级周期有望延伸至2027年 Kioxia单季净利润同比增长+1908%大幅超指引上限，主因ASP环比涨幅超100%；FY26Q1指引营收/净利润均大幅超彭博一致预期31%/42%，营业利润率冲高至74.3%。今日Kioxia开盘即涨停，较前一交易日+16%。 我们认为，Kioxia业绩传递三大信号： 1）公司预计CY26全球NANDbit需求同比增长high-teens，并明确CY27全球需求超供给，超级周期可见度延伸至2027年，AI推理服务器为核心驱动。 2）ASP大幅涨价下NAND反转弹性不亚于DRAM。随着NvidiaCMX架构将AI推理存储从HBM延伸至NAND，我们判断拉动是结构性而非周期性。 3）KioxiaFY26Q1指引大超预期，主要由ASP上涨驱动，管理层推进多年期LTA且部分已落地，或持续夯实景气。FY26CapexJPY450bn计划用于第8代Bi扩产及第10代导入。 关注海外存储链系统性重估及国内存储链份额机会： 我们持续看好AI推理结构性需求+CY27供需缺口扩大下纯NAND厂商盈利超预期空间，以及景气共振下国内存储链份额提升机会。