**【科技】AMD财报要点**...

**【科技】AMD财报要点**

数字上，第一季度/第二季度营收分别为103（预期99）/112（预期105）亿美元，均超预期，超预期部分几乎全部来自数据中心业务，收入58（预期56）亿美元。 毛利率56%，符合预期。 CPU景气度再次被反复确认。 简单复盘过去半年，先是AMD在去年11月上调CPU未来3-5年复合增长率至18%；随后在今年3月的英特尔/AMD财报中，我们已经看到产业链出现一些积极信号（长协、增加资本开支、调价、一季度淡季不淡）；之后在GTC大会上，英伟达将CPU/GPU配比提升至1:1；再到Arm提出在智能体时代，1GW算力对应的CPU含量将达到对话模型时代的4倍；而到了这次第二季度的英特尔/AMD财报，或许整个板块正在加速走向“人声鼎沸”之时。 这次AMD关于CPU的要点有三个： CPU市场潜在规模从600亿上调至1200亿，核心原因是智能体AI不再只是单纯的“计算”，而是需要复杂的任务编排、数据处理和逻辑控制，拉动需求。 CPU/GPU比例配角变双主角，从过去的1:4或1:8，变成1:1，未来甚至数量超过GPU。 份额目标：强进攻性，觉得拿下50%以上的CPU市场，主要靠量驱动，非价增。这里大概率隐含AMD想拿份额的野心。 AMD不仅正在经历CPU业务盈利估值的戴维斯双击，GPU业务方面，核心产品MI450虽然毛利率可能低于公司整体平均水平（但会被CPU高毛利、放量增长的正面影响部分对冲），不过其出货量从第三季度开始爬坡、第四季度有望显著加速，供应链尤其是CoWoS的数据也明显超预期。 AMD管理层给出的长期每股收益指引为20美元，在当前风险偏好大幅提升的市场环境下，市场是有可能直接按这一目标给予估值锚定的。