**【夏亦丰】前期已反复提示再...

**【夏亦丰】前期已反复提示再次重申推荐保利置业（0119HK）**

销售排名逆势提升；重仓核心城市；利润率回升；营收业绩同比超2成；估值提升空间大 销售排名从21年的第60名提升至26年1-4月的第13名，四年间提升了47个名次，逆势突破明显。26年1-4月销售均价2.9万元/平。25年全年销售金额502亿元，超额完成目标，回笼513亿元，回笼率102%；销售均价3.1万元/平，同比+21%，销售均价绝对值及增幅均高于百强房企、TOP20房企和保利发展。销售权益比70%，同比+3pct。 重点布局高能级城市，25年上海、杭州、广州土地投资占比84%；25年末土储中一线占比56%，二线占比38%。 重仓上海，受益于上海市场修复。25年在上海获取3个项目，拿地金额132亿元，占比49%。今年上海重点销售项目有：江上印、誉滨江、誉静安、兰桂坊。上海销售目标150亿元，占3成。 25年财务指标出现积极变化：1）营收业绩同比增长均超20%（营收同比+20%，业绩同比+23%），行业内表现突出。2）在行业利润率普遍下行的情况下，毛利率有所提升。25年公司毛利率17.0%，同比+0.6pct。3）“三道红线”指标全面转绿。25年末剔除预收账款后的资产负债率68.6%，净负债率81.9%，现金短债比仍有1.8X。 在此轮行业深度调整周期中，保利置业作为“小而美”、高能级布局、低估值的央企，具备配置价值。 我们重申推荐核心逻辑： 1）老牌央企背景，股东实力雄厚。25年末，保利集团持股48.09%，保利发展持股41.45%。 2）融资成本持续下降；利润率回升。 3）拿地销售均布局核心高能级城市，将显著受益于头部城市的优先复苏。 4）注重股东回报，25年分红率为40%，新股息政策中未来分红率将不低于40%。 5）当前股价对应的PB为0.2X，估值提升空间较大。 盈利预测：我们预计公司26-28年营收502/517/530亿元，同比增速4%/3%/3%；归母净利润2.5/2.7/2.8亿元，同比增速10%/7%/7%；对应EPS0.065/0.070/0.075元，PE24.7X/23.0X/21.5X，PB0.180X、0.179X、0.177X。我们仍然维持“买入”评级。 相关报告： 1）深度：20250520《保利置业集团：行业深度调整周期中经营韧性凸显，债务结构明显优化，兼顾稳与进》 2）25年报点评：20260406《保利置业集团：营收业绩同比增长均超两成，毛利率回升；负债结构持续优化，“三道红线”指标转绿》 3）25H1点评：20250901《保利置业集团：营收同比增长，但业绩仍承压；毛利率回升，偿债能力优化，“三道红线”指标全面转绿》 4）2601销售点评：20260228《保利置业集团：销售排名进一步提升；公开市场融资渠道畅通；估值提升空间大，重申推荐》