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**Microsoft微软FY2026Q3季报速评—Azure增...**

Microsoft微软FY2026Q3季报速评—Azure增长再加速，关注CAPEX上行与AI兑现平衡 全球科技巨头微软公布FY2026Q3季报，整体表现超出预期，对此我们速评如下： 【1】财务概览：公司FY26Q3实现营收829亿美元（同比+18%，+15%cc），营业利润384亿美元（同比+20%，+16%cc），稀释EPS为4.27美元（Non-GAAP同比+21%，+18%cc），净利润318亿美元（GAAP同比+23%；Non-GAAP同比+20%，+18%cc）。本季度公司整体毛利率为68%，受AI基础设施投入及AI产品使用增长影响同比下降，但部分被Azure及M365CommercialCloud效率提升抵消；营业利润率约46%，同比小幅提升。分部门看，生产力与业务流程收入350亿美元（同比+17%，+13%cc），智能云收入347亿美元（同比+30%，+28%cc），个人计算收入132亿美元（同比-1%，-3%cc）。本季度公司向股东返还102亿美元。资本开支为319亿美元，环比下降，主要由于基础设施建设节奏和融资租赁交付时间波动，其中约三分之二为GPU/CPU等短周期资产；现金支付PP&E为309亿美元，自由现金流158亿美元。 【2】云计算：智能云收入347亿美元（同比+30%，+28%cc），其中Azure及其他云服务收入同比+40%（+39%cc），较FY26Q2的+38%cc进一步加速，主要受益于公司更早交付算力产能，推动AI与非AI服务消费增长；管理层强调，当前Azure需求仍广泛强于可用产能。公司指引FY26Q4Azure收入增速为+39%~40%cc，智能云收入为379.5亿-382.5亿美元（同比+27%~28%），并预计2026年下半年Azure增速较上半年温和加速。 【3】其他业务与AI进展：生产力与业务流程收入350亿美元（同比+17%，+13%cc）。其中M365商业云收入同比+19%（+15%cc），由E5及M365Copilot推动ARPU提升，M365商业席位同比增长6%；M365消费者云收入同比+33%（+29%cc）；LinkedIn收入同比+12%（+9%cc）；Dynamics365收入同比+22%（+17%cc）。个人计算收入132亿美元（同比-1%，-3%cc），其中WindowsOEM及设备收入同比-2%（-3%cc），搜索广告收入ex-TAC同比+12%（+9%cc），游戏收入同比-7%（-9%cc），Xbox内容及服务收入同比-5%（-7%cc）。AI方面，公司AI业务ARR超过370亿美元（同比+123%）；M365Copilot付费席位超过2000万，席位新增同比+250%，5万席位以上客户数同比增长4倍；Fabric付费客户达3.5万（同比+60%），Foundry与Fabric共同使用客户超过1.5万（同比+60%），Agent365已帮助数万家公司管理数千万个Agent。 【4】业绩展望：公司预计FY26Q4生产力与业务流程收入370亿-373亿美元（同比+12%~13%），智能云收入379.5亿-382.5亿美元（同比+27%~28%），个人计算收入117.5亿-122.5亿美元；公司整体收入867亿-878亿美元（同比+13%~15%）。费用端，预计COGS为294亿-296亿美元，运营费用193亿-194亿美元，其中包含约9亿美元一次性自愿退休计划成本；公司预计FY26全年营业利润率同比提升约1个百分点。资本开支方面，公司预计FY26Q4资本开支将升至400亿美元以上，环比增加包括约50亿美元组件价格上涨影响及融资租赁波动；公司预计2026自然年资本开支约1900亿美元，其中约250亿美元来自组件价格上涨影响。