**【泸州老窖】2025A&2...

**【泸州老窖】2025A&2026Q1业绩交流要点**

分产品表现:25年，国窖中双位数下滑，高度降幅高于低度；中档产品下滑15-20％，低档下滑20％多。26Q1国窖延续25年表现（低度个位数降幅），中低档产品降幅收窄，特曲60版个位数下滑、老字号及窖龄约下滑10-15％。25年整体高低度各占比一半，25Q4及26Q1低度占比有提升。 分区域情况:优势区域华北表现较好，山东、北京增长，江苏相对稳定，传统高度和非主销区域略承压。26年继续聚焦川渝及华北市场，依托高地市场带动其他区域发展。 量价策略:26年整体战略与25年保持一致，目前高度国窖价格稳定、达到品牌战略阶段性小目标，国窖消费者基本盘整体稳固，中低档产品的稳步发展也为公司基本盘提供支撑。 低度化:低度化方面公司具备资源禀赋，25年通过品鉴酒投放等在山东、内蒙等市场形成局部优势；26年已开展低度全国化扩张、成立专项推广团队，针对不同场景/不同业态的客户开展推广。 全年展望:目前观察到消费复苏不明显，对于26H1以保持经营稳定性为核心目标、26H2低基数下期待有望改善。希望每个季度可以逐步改善，但仍需跟踪消费复苏情况。 行业展望:存量竞争，消费代际、场景、诉求均发生变化，具备品牌力、渠道力、创新力的公司表现预计更好；25年白酒首次定位为历史经典产业，期待政策端可以稳中向好。