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**【东吴通信&海外团队张良卫/欧子兴】北美四大P披露财报@260430**

谷歌：2026年一季度收入1099亿美元同比增22%；云收入200亿美元同比增63%，订单积压超4600亿美元；资本开支357亿美元同比增107%。 亚马逊：一季度营收1815.19亿美元同比增16.61%；AWS收入376亿美元同比增28%，订单积压3640亿美元；一季度处理的token数量超过此前所有年份总和的10倍；资本开支计划不变。 微软：一季度营收828.86亿美元；商业云总收入545亿美元，智能云业务的收入346.81亿美元，其中Azure和其他云服务的收入增速提升到40%；当季资本支出319亿美元，同比增长49%。 Meta：一季度收入563亿美元同比增33%；一季度资本开支198.4亿美元，同比大增，全年资本开支上调至1250-1450亿美元。 观点重申： 海外主要P大厂持续大幅提升AI相关的资本投入，对算力集群至关重要的网络连接也将成为投入重点。由此拉动算力集群的端口带宽需求在未来至少两年高确定性能见度周期内，都将维持快速上升趋势。光模块核心标的受益光互联更高速率和更大需求的产业趋势，成长性确定性高；二线光模块企业有更多机会突破供应链；光互联新技术从0到1，当前布局卡位有望享受技术迭代大红利。 相关受益标的： 1）大光：重点推荐中际旭创，建议关注新易盛； 2）小光：建议关注光迅科技、联特科技、汇绿生态、剑桥科技、东山精密、长芯博创、华工科技、COHR、FN、AAOI等； 3）新光：CPO产业链，重点推荐天孚通信，建议关注炬光科技、罗博特科、致尚科技、蘅东光、LITE、COHR等；O产业链，建议关注炬光科技、德科立、腾景科技、光库科技、LITE、COHR等；DCI产业链，建议关注光迅科技、德科立、CIEN、MRVL、LITE、COHR等； 4）物料：光芯片光器件，建议关注源杰科技、仕佳光子、永鼎股份、长光华芯、AXT、LITE、COHR等。 风险提示：AI建设不及预期、光互联技术发生重大变化、系统性风险