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**【兴证海外TMT】谷歌26Q1**

【兴证海外TMT】谷歌26Q1：云收入首破200亿大超预期11%，AI订单近翻倍，明确27年Capex将大幅增长 小结：本季度谷歌财报与上季度极为类似，业绩超预期，Capex超预期，但是市场反馈完全相反，上季度因为Capex增加股价当天承压严重，而目前Google盘后已增长7%。我们认为，这表明了，市场对于已经形成AI正循环的公司的资本开支投入，已经从怀疑到欢迎。 1.财务表现（利润大幅Beat，CapEx持续加码） 营收：1099亿美元（yoy+22%），超一致预期4.2%，连续11个季度双位数增长。 营业利润：397亿美元（yoy+30%），超一致预期9.5%，利润率提升至36.1%。 净利润：626亿美元（yoy+81%），大超一致预期96.1%（注：产生巨大Beat主要系包含约377亿美元非上市股权投资未实现净收益提振）。 CapEx指引（重点）：Q1实际支出357亿美元。因内外部AI算力需求空前强劲，上调26年全年CapEx指引至1800亿-1900亿美元；同时明确预计2027年资本支出将比2026年大幅增加（significantlyincrease）。公司提示高额开支带来的折旧增加将持续施压后续利润率。 2.核心业务表现（云业务强势爆发） Google云（最大亮点）：营收单季首破两百亿大关达200亿美元（yoy+63%），大幅超一致预期10.9%；营业利润66亿美元（同比近3倍）。企业级AI成最大引擎（GenAI相关产品收入暴增近800%），云积压订单环比近翻倍至4620亿美元。 谷歌搜索：收入604亿美元（yoy+19%），超一致预期2.3%，AI体验带动搜索查询量创下历史新高。 YouTube广告：收入99亿美元（yoy+11%），略微不及一致预期1.1%，主要由直接响应（DR）广告驱动。 Waymo：每周全无人驾驶单量突破50万次（不到一年内实现翻倍）。 3.AI基建降本与“智能体（Agentic）”全面落地 算力基建与降本：发布专为智能体工作负载打造的第8代TPU。凭借软硬协同成效，升级至Gemini3后，核心AI响应成本已成功压降超30%。开启TPU硬件直销（入驻特定客户数据中心），绝大部分收入将于2027年确认。 AI广告提效：超过30%的搜索广告支出已采用AI赋能营销工具（如AIMax），同等支出下转化率更高。 智能体应用多端铺开： 电商生态：牵头成立的“通用商业协议(UCP)”已吸引亚马逊、Meta、微软等巨头加入，多家客户已在搜索中跑通从“AI种草发现到无缝结账”的Agentic购物闭环。 企业侧：GeminiEnterprise付费月活环比大增40%，数据云中AI工作流同比暴增30倍。 内部提效：内部研发全面引入“代理工作流（Agenticworkflows）”，完全自主的数字任务小组大幅加快了代码开发速度。 注：信息来源为公司公告，业绩会纪要，仅为公开资料整理，不构成投资建议 联系人：洪嘉骏/翁嘉源18688022640来自经营活动的现金流为255.6亿美元