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**锦江酒店26Q1业绩点评：境内业务复苏强劲，降本增效成果显著【东财新消费|社服】**

26Q1收入31.2亿元/+6.09%，归母净利1.37亿元/+280%，扣非后1.52亿元/+473%，业绩增长主要得益于境内经营改善及财务费用下降。 26Q1毛利率33.45%/+1.6pct；销售/管理/财务费率分别为6.70%/17.84%/4.31%，同比各-0.14/-1.69/-1.22pct；销售净利率4.83%/+3.07pct。 26Q1重点经营数据：1）全服务型：RevPAR+3.27%，入住率-1.11pct，房价+6.03%。2）境内有限服务：RevPAR+3.68%，延续Q4正增长趋势（其中经济/中端+5.20%/+1.97%），入住率+1.37pct，房价+1.4%。3）境内同店：RevPAR+0.71%（其中经济/中端+1.11%/-0.15%），入住率+0.65pct，房价-0.35%。4）境外有限服务：RevPAR-6.8%，入住率-2.38pct，房价-4.52%。 从酒店结构上看： 1）轻资产扩张：26Q1新开业酒店306家（全年开店指引1200家），关店202家；净开店104家。其中，全服务型净增3家，直营酒店减少3家，加盟酒店净增加104家、占比提升至96.4%/同比+0.4pct。 2）中高端占比提升：中端开业酒店数占比64.22%/同比+3.42pct。 总结来看，26Q1各家酒店集团均延续25Q4的经营改善趋势，业绩反转信号明确并逐季验证。锦江相比于其他酒店，经济型占比较高且老店居多，会员与直销能力偏弱，机会在改革兑现和利润弹性。锦江在25年董事会换届完成，进入相对稳定期；海外板块卢浮集团新CEO上任，推进五年规划；同时A+H推进、控股股东持续增持B股等强化管理层目标执行，目前改革成效仍在验证期，建议持续关注。 【东财新消费|社服】刘嘉仁/李旭东/班红敏