**潮宏基：产品结构升级，26...

**潮宏基：产品结构升级，26Q1利润超预期**

26Q1：收入25亿、yoy+11%，归母净利润2.6亿、yoy+40%，扣非净利润2.6亿、yoy+40%。收入符合预期，利润超预期。 26Q1高毛利的时尚珠宝首饰收入增长超30%，带来毛利额增长（26Q1毛利率yoy+4.0pct至26.9%），费用支出相对稳定，利润增速远超收入（26Q1净利率yoy+2.2pct至10.6%）。 渠道：主动优化终端网络布局。截止26Q1末，潮宏基珠宝门店数1669家（较年初净+1家），自营店174家（较年初净-8家）、加盟店1495家（较年初净+9家）。26Q1进驻上海国金IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等优质商业体系，进一步提升品牌在核心商圈的势能和影响力。 海外：继续深耕东南亚，26Q1潮宏基珠宝在马来吉隆坡SKYAvenue新增1家直营店。 投资观点：持续看好品牌势能提升。潮宏基从24Q4走出强势品牌成长曲线，产品差异化、终端运营数字化、加盟商赋能多维度领跑，业绩增长持续性值得期待！预计26-28年收入112/132/151亿元（yoy+20%/18%/15%），归母净利润6.4/8.0/9.6亿元（yoy+28%/25%/20%），对应PE16/13/10X，珠宝主业利润9.0/10.8/12.7亿元（yoy+21%/20%/18%），对应PE11/9/8X，维持“买入”评级。 联系人：何富丽/李璇