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【建投化工｜丽臣实业】2026年一季报点评：低估值表活龙头加速成长，减值扰动下利润仍实现高增 2026Q1公司实现营业收入14.11亿元，同比增长33.71%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长179.06%，环比增长83.78%；实现扣非归母净利润0.75亿元，同比增长192.27%，环比增长99.38%。 量价齐升推动26Q1公司业绩高增。受益于海外市场的拓展和规模优势提升，26Q1公司营业收入同比增长33.71%，综合毛利率由2025Q1的9.84%提升至13.04%，同比提升3.20pct，净利率由2.62%提升至5.47%。26Q1公司资产减值损失为974.63万元，较2025Q1的66.77万元增加907.86万元；信用减值损失为239.06万元，两项合计减值损失1213.69万元，较25Q1增加1022.66万元，减值拖累不减业绩高增态势。 丽臣为国内表活龙头拥有60万吨表活生产能力，目前拥有长沙、上海、东莞三大生产基地，AES、LAS等核心品种成本优势明显，其中约18万吨上海基地产能是24、25年分批投产，现已打满、供给紧张，2026年公司上海基地仍有7万吨快速扩建，并有望通过工厂租赁的模式快速扩张，打破产能瓶颈。 表面活性剂行业稳健增长但成本曲线陡峭，部分中小企业和海外厂商因经营困难而逐步退出，行业集中度不断提升，头部企业拥有越来越高的份额和规模议价权。2026年海外表活龙头StepanCompany宣布基于战略考虑，关闭低效率盈利承压的AESLAS等资产，主动放弃低附加值通用体系。公司市场份额、规模效应及盈利能力持续增长。 公司资产负债表有约7e+现金类资产，且几乎无长短期借款，充裕的现金有望支持公司快速打破产能瓶颈、洗涤剂品牌化、向3C清洗等高附加值业务延伸。此外，公司持续关注股东回报，于24年末回购注销约148万股，约占注销前公司总股本的1.13%。 联系人：杨晖/申起昊 风险提示：主要原材料价格大幅波动风险；下游家清及个护需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；客户集中度较高带来的经营波动风险；新产品和新应用拓展不及预期风险。