**华联控股2025年报点评：...

**华联控股2025年报点评：关注阿根廷锂矿交易进程**

公司4月28日发布年报，25年实现营收6.2亿元，同比+46%；归母净利润0.7亿元，同比+73%，低于我们预期（0.8亿元），主要因为实际所得税率和少数股东损益占比高于我们预期。公司业绩同比增长源自杭州钱塘公馆的现房销售，深圳御品峦山项目已开启预售，有望自27年起结转利润。公司收购阿里扎罗锂矿的交易仍在正常推进，若能成功落地，或将推动公司从盐湖提锂的参股技术服务商升级为资源自持型企业，标志着公司业务转型的重要里程碑。维持“增持”评级。 杭州钱塘公馆现房销售推动业绩增长，深圳御品峦山已开启预售 25年公司业绩迎来反弹，主要由于杭州钱塘公馆取得1.9亿元现房销售收入（24年无结转收入）且毛利率超70%，该项目另有1.4亿元已售未结资源或将于26年结转。房地产出租和酒店业务营收同比+2%至4.3亿元，毛利率同比+0.4pct至48.9%，继续为公司业绩和现金流带来稳定贡献。此外，公司在建项目深圳御品峦山已于25年10月开启首批预售，均价5.5万元/平，25年预售1.9亿元，仍有接近40亿元可售货值（=剩余可售面积7亿平*5.5万元/平）。我们预计该项目将于27年逐步开启结转，届时或将成为公司业绩的主要支撑。 阿根廷阿里扎罗锂矿交易正常推进中 公司正在推进以1.75亿美元收购智利锂业及其CEO持有的ArgentumLithium100%股份的交易，从而获得阿根廷阿里扎罗锂矿项目80%的权益。截至报告披露日，公司已设立履约保证金共管账户并缴纳了履约保证金，且已就境外投资（ODI）事项向商务部、商务局和发改委提交审批或备案申请材料。本次交易相关审计、评估工作及加拿大政府国家安全审查（ICA）、备案协调等事宜处于持续推进中。 若碳酸锂价格重启上行，公司价值有望进一步重估 公司此前已通过中保清源汇海产业基金参股深圳聚能和珠海聚能，二者为国内最早一批研发锂吸附剂的企业，吸附剂直接提锂效率已达行业领先水平，是公司切入盐湖提锂赛道的重要技术基础。本次收购如果完成，公司计划加强与聚能集团的业务合作，推动盐湖提锂技术在南美“锂三角”的应用与落地，从参股技术服务商升级为资源自持型企业。根据华泰有色团队的报告《 》（2026.3.26），考虑到供给端国内外扰动风险仍然存在，需求端高油价提振电动车和储能需求预期，2026年若按照中性预期假设，全球碳酸锂有望维持紧平衡供需格局，或将推动碳酸锂价格进一步上行。这或将构成公司价值进一步重估的催化剂。 盈利预测与估值 由于收购尚未正式落地，我们仍未在盈利预测中体现其影响，但提示交易进展和碳酸锂价格已成为公司股价的重要影响因素。我们预计公司26-28年归母净利润为0.9/1.9/1.9亿元（26/27年前值0.9/1.9亿元，基本维持不变），对应26EBPS为3.71元。可比公司平均26PB为0.8倍（Wind一致预期），考虑到公司收购阿里扎罗锂矿的交易仍在正常推进中，且碳酸锂紧平衡的供需格局或将推动价格存进一步上行，我们认为公司合理26PB为1.4倍，目标价5.19元（前值5.15元，基于1.38倍26PB）。 陈慎刘璐林正衡