**华友钴业华飞项目临时停产检...

**华友钴业华飞项目临时停产检修点评**

事件：华飞镍钴因生产辅料硫磺价格大幅上涨，且自投产以来长期处于高负荷运行等综合因素，自2026年5月1日起，公司对华飞镍钴部分产线进行临时停产检修。本次检修期间，预计将影响华飞镍钴约50%的产量。 我们认为此次临时停产检修更多是策略性的停产检修，而且对于实际利润影响较小。一方面在硫磺和镍矿价格高位节点镍冶炼环节盈利较为微薄，在此时机安排检修工作较为恰当；另一方面印尼HPM新政显著压缩湿法盈利导致产业停止对湿法矿报价，此举也是和印尼政府的博弈；其次减产对于镍价的支撑有望实现以价补量。 华飞项目停产影响梳理： 量：华飞设计产能12万吨镍，实际产量约15万吨镍，伴生1.5万吨钴，权益量约7.5万吨镍，0.75万吨钴。本次停产预计影响50%的产量，单季度影响权益量约0.94万吨镍、0.1万吨钴。 价：由于华飞项目镍矿原料采购较大部分来自岛外采购，考虑运费成本，吨镍成本高于华越项目。在硫磺价格550美金/吨，湿法镍矿价格23美元/湿吨假设下，做到电镍成本约16000-16500美金/金属吨。目前硫磺价格约1050美金/吨，湿法镍矿价格约33美金/湿吨，电镍成本提升到约22500-23000美金/金属吨，扣除钴收益后成本约17500-18000美金/金属吨。按照镍价19000美金/吨测算，目前华飞项目吨盈利约1000-1500美金。我们测算单季度影响盈利约6600万-9900万人民币。 量增明确，28年镍钴锂产能翻倍：公司现有湿法镍产能18万吨，稳产超产幅度30-40%，贡献权益镍产量约12-13万吨，权益钴产量1.2-1.3万吨。Pomalaa湿法项目（12万吨）预计26年底开始投产，Sorowako湿法项目（6万吨）预计28年开始投产，28年预计镍钴产量实现翻倍，将贡献权益镍产量约25万吨，权益钴产量2.5万吨。年产5万吨硫酸锂项目于26年一季度建成试产，助力碳酸锂产能从5万吨提升到12万吨。 “四重底”明确，周期成长属性凸显，不考虑价格弹性，伴随增量项目投产叠加成本侧优化，公司的绝对收益空间都很丰厚，镍钴锂价上涨进一步明确周期成长属性。 风险提示：原材料价格波动；套期保值风险；下游行业周期风险；技术升级迭代；募投项目产业化不达预期；流动性风险等