**【国泰】荣昌生物2026年...

**【国泰】荣昌生物2026年一季报点评**

1q26收入稳健增长。1q26公司实现营收6.56亿元，yoy+25%，环比4q25内生业绩增长5%，单季度收入创历史新高，主要系RC48和RC18的增长驱动，RC18mg适应症医保首年放量中，RC481LHER2+UC于近期获批，均有望为全年增长继续提供动能； 1q26利润超预期，内生扭亏在望。1q26公司实现归母净利润3.28亿元，主要系公司持有的vor股权公允价值变动带来3.6亿增长；1q26公司实现扣非净利润-0.35亿元，单季度亏损收窄到历史最低，盈利扭亏在望，其中毛利率82.18%、销售费用率41.88%、管理费用率12.25%、研发费用率31.98%；1q26公司经营活动产生的现金流0.11亿元，首次转正； 研发进展顺利，临床数据持续发布。2026年至今，公司在ASCOGU大会、EAU等大会上密集披露了RC48MIBC中国II期、全球2L+HER2+UC注册性II期的结果，展现出非常优秀的获益水平，肩对肩均优于padcev，有着UC领域BIC药物的潜力。此外，RC148PD1*VEGF双抗于4/15收到艾伯维的首付款，有望在今年进行确认。ASCO大会上，RC48+特瑞普利单抗针对1LHER2+GC的II期临床获得LBA，RC48联合PD1单抗、PD1*CTLA4双抗AK104等多项临床获得poster，期待数据读出。 联系人：余文心/余克清/廖博闻