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**【HYDZWS】传音控股交流数据更新，重申看好**

一季度公司智能手机出货量约1900万，yoy-9%，其中非洲占43%、yoy-4%，南亚占16%、yoy-13%，其他地区占41%、yoy-11%，一季度sell-out高于sell-in、整机渠道库存实际处于下降趋势。 其中，非洲智能机份额在40%，友商市占率基数较低，对公司冲击有限，公司存在多维度护城河，单一竞争对手性价比策略很难构成实质影响。中东市场当前波动较大，后续稳定后再考虑进入；整体而言，公司在新兴市场壁垒稳固，当前已出现前五大品牌外的中小厂商份额下降的趋势，传音作为头部企业市场份额有望得到提升。 涨价情况及定价策略 公司自25Q4启动涨价，26Q1毛利率在存储成本上涨压力下仍实现环比提升，ASP同比提升超30%、公司将维持【成本加成定价】策略，不同区域策略差异化，成熟市场更侧重毛利率，份额较低、线上为主的区域侧重份额拓展但设置毛利率底线；整体动态平衡规模（份额）、毛利率、经营健康度三者关系，不牺牲长期健康度追求短期销量。预计2026年全年ASP将同比保持较大幅度增长，维持高位水平 库存情况： 预计存储价格26Q3、Q4仍将处于环比上涨趋势，对此，公司在26Q1对存储芯片及部分其他芯片原材料的备货，此外，公司存储国产化比例处于行业较高水平，长鑫在公司占比超过50%，同时和国内其他厂商也保持合作。 新业务持续开拓： 26Q1扩品类实现营收15.7亿元，yoy+80%+，其中储能业务单季度实现营收超3亿元、接近25年全年，业务进入良性爆发增长阶段；家电业务也收获90%的增速；电动车业务也在持续布局，未来有望保持搞增速。 持续加强AI布局： 公司持续推进AI业务布局，端侧AI助手Ella已开启多国内测，云侧版本即将上线并落地变现；依托高校团队深化核心算法研发，大模型合作因地制宜灵活布局。2026年研发投入稳步增长，重点投向AI核心技术、各产品线升级、新兴市场本地化及AIoT多端协同领域。 总结而言，传音控股在当前背景下，实现了毛利率增长、存货提升以及新业务快速增长，我们认为这体现了传音作为行业龙头公司对新兴市场的稀缺定价权，以及公司优秀的运营能力。对比25Q4+26Q1合计、和24Q4+25Q1合计，公司实现了营收增长5.85%、毛利增长164.93%，进一步确认公司已逐步走出上游极端涨价冲击，此外，当前节点对比25Q4，公司会以更充足的准备应对相对缓和的涨价冲击，我们认为公司有望后续季度做出更好表现。 欢迎私信联系索要纪要