**首旅酒店：业绩超预期，26...

**首旅酒店：业绩超预期，26Q1扣非归母净利润增长32%**

首旅在去年归母口径高基数下仍实现两位数以上增长，盈利结构优化明显! 业绩回顾 26Q1：营业收入17.76亿元/yoy+0.66%，归母净利润1.69亿元/yoy+18.51%，扣非净利润1.43亿元/yoy+31.84%，利润端均同比实现两位数以上增长。 26Q1收入分拆：酒店业务利润增长显著 一、酒店板块：一、酒店运营业务：营收9.97亿元/yoy-5.38%，主要系因为直营酒店数量及客房间数减少。二、酒店管理业务：营收5.79亿元/+13.63%。酒店业务利润总额总体为1.21亿元/+58.51%。 二、景区业务：营收2.01亿元/yoy-0.63%，利润总额1.33亿元/+5.71%。 26Q1经营数据：RP同比延续增长 不含轻管理酒店的全部酒店：RP143元/yoy+1.7%、OCC62.6%/yoy+0.9pct，ADR228元/yoy+0.2%。 全部酒店：RP125元/yoy+0.8%、OCC58.3%/yoy+0pct、ADR214元/yoy+0.8%。 开店情况：26Q1新开业218家、退出148家、净增70家。其中标准管理酒店新开142家/yoy+1.1%，中高端酒店新开74家/yoy+3.9%，中高端酒店占比42.5%。截至26Q1储备店为1619家，其中标准管理酒店1231家/yoy+21.8%；储备店中标准管理酒店占比76.0%/yoy+17.4pct。 盈利水平：利润率明显改善 25Q4：毛利率38.21%/yoy+2.85pct，管理费率13.45%/-0.28pct，销售费率7.9%/-0pct，财务费率3.26%/-0.92pct，归母净利率9.52%/+1.44pct，扣非归母净利率8.09%/+1.91pct。 投资建议：公司当前估值处于行业最低水位，关注后续潜在的收并购项目落地及RevPar数据的持续修复。预计2026/2027年归母净利润分别为9.3/10.4亿元，对应当前股价PE分别为18/16x，维持“买入”评级。 联系人：何富丽/周杰