**桐昆2025&2026Q1...

**桐昆2025&2026Q1也超预期了**

——2025年：归母20.3亿元，Q4单季度4.8亿元，投资收益2.6。公司涤纶长丝产量1327万吨，同比+3.5%；PTA估算产量1306万吨，同比+6.8%左右。 ——2026Q1：归母18.98亿，其中联营合营8.86（对应浙石化44，与荣盛吻合），聚酯主业约10亿。一季度，涤纶长丝产量327万吨，销量288万吨；PTA产量估算334万吨。一季度吨聚酯（涤纶+PTA两个环节）利润约300块，其中PTA贡献或大于涤纶。 ——Q2及全年展望：聚酯业务，随着下游库存逐渐耗尽，4月份以来产销逐渐好转，二季度仍有望保持良好盈利。年维度来看，炼化全球供应收紧，一旦恢复通航，参股炼化盈利有望较一季度再上台阶。