**【浙商食饮】安井食品：收入...

**【浙商食饮】安井食品：收入增长再提速，趋势强劲（260428）**

事件 26Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润47.1/5.6/5.2亿元，+30.8%/+42.7%/+53.0%。超预期 剔除春节备货影响，25Q4+26Q1收入/归母净利润/扣非归母净利润分别+24.6%/+16.9%/+28.6%。 收入拆分来看： 1）分产品：速冻调制、速冻菜肴制品增速超35%，速冻面米制品同比持平 速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙食品/其他产品26Q1实现收入27.2/11.8/6.6/0.3/1.2亿元，同比+35.3%/+40.8%/+0.1%/不可比/+29.4%； 2）分销售模式：新零售及电商渠道实现翻倍增长、经销商增超30%、特通直营渠道增超20% 经销商/新零售及电商/特通直营/商超26Q1实现收入38.0/3.8/2.7/2.5亿元，同比+30.5%/+100.0%/+22.1%/-7.4%； 3）分地区：华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外26Q1实现收入20.8/6.5/5.9/4.3/3.6/2.9/2.5/0.5亿元，同比+37.0%/+21.7%/+28.7%/+33.6%/+12.1%/+30.4%/+42.0%/26.1%。 原材料负担减轻+新品次新品驱动收入快成长带来的规模效应+部分产品减促提价、多因素推动26Q1净利率和扣非净利率回归历史高位、预计主业利润率延续25Q4向好趋势 1）26Q1毛利率/净利率/扣非净利率25.0%/12.0%/11.1%，同比+1.7/+1.1/+1.5pct； 2）26Q1销售/管理/研发/财务费用率6.1%/2.2%/0.4%/0.3%，同比-0.7/-0.6/-0.1/+0.4pct，费用率优化预计主因收入快增下、费用规模效应凸显。 张潇倩/孙天一18621835115/杨美云