**赛轮轮胎简评：行业压力凸显...

**赛轮轮胎简评：行业压力凸显公司韧性**

赛轮轮胎简评：行业压力凸显公司韧性，全球布局带来销量持续增长，制约因素减弱中，关注底部布局机会 公司发布2026年一季报，轮胎销量持续增长叠加原料价格下滑，1Q26业绩同比增长。26Q1公司实现收入94.61亿元（YoY+12%，QoQ+3%），实现归母净利润10.56亿元（YoY+2%，QoQ+62%），实现扣非归母净利润10.30亿元（YoY+2%，QoQ+62%），公司实现毛利率26.86%（yoy+2.12pct，QoQ+2.33pct），净利率11.35%（yoy-1.29pct，QoQ+4.16pct）。费用端，公司汇兑损失预计为1亿元左右，去年同期为汇收，影响较大；此外，公司销售费用、管理费用、研发费用同比分别增长0.98、0.54、0.15亿元。26Q1归母净利润同比增长的主要原因是：1）柬埔寨、印尼与墨西哥等海外基地产能逐步释放带来的产销量增长；2）原料采购成本同比下滑。 制约板块因素正在慢慢改善。1.汇率波动导致公司在1Q26产生汇兑损失，去年同期为汇收，3月以来汇率波动区域稳定；2.欧盟双反税率即将落地，预计欧盟反倾销终裁于6月落地，反补贴预计8-9月落地，头部企业海外基地优势将进一步体现，海外价格有望抬升；3.原材料涨价压力，目前合成胶价格随油价自3月高点已下滑，且公司4月1日发布轮胎涨价函，不同型号规模涨价3-5%。 国内外基地持续建设放量中。柬埔寨、印尼、墨西哥基地持续爬坡中，预计今年将贡献1500万条半钢胎销量，埃及基地一期首胎已下线，有望在今年3Q开始贡献部分产销量，26年以来，公司分别公告了印尼基地规划调整及埃及基地扩建项目，1）印尼拟建设年产600万条半钢子午线轮胎、75万条全钢子午线轮胎、1万吨非公路轮胎与150万套内胎及垫带产能（原为300万条半钢子午线轮胎、60万条全钢子午线轮胎、3.7万吨非公路轮胎），项目预计于26年建成投产。2）拟在埃及投资扩产半钢胎600万条、全钢胎105万条预计项目建设周期18个月。 投资分析意见：我们预计2026-2028年公司归母净利润预测为44.12、52.76、59.09亿元，对应PE为10、8、8倍，关注底部布局机会。 联系人：马昕晔18930809609/宋涛/王瑞健